2024年三季报解读：业绩猛涨，存储与计算双引擎驱动爆发
香农芯创（300475）动态：企业发布2024年第三季度财报
业绩显著提升，成本控制稳健：2024年前三季度，香农芯创实现总收入165.1亿元，同比增长116.3%；归属于母公司的净利润达到3.6亿元，同比增长68.1%；扣除非经常性损益的净利润为4.2亿元，同比增长213.1%。特别是第三季度，公司营收达87.0亿元，同比增长163.6%；净利润2.1亿元，同比增长416.9%；扣非净利润2.0亿元，同比增长216.3%。业绩大幅增长，单季业绩再攀新高，主要得益于行业旺季和市场需求持续增强。2024年前三季度，公司整体毛利率为5.2%，同比上升0.6个百分点；净利率为2.1%，同比下降0.7个百分点。第三季度毛利率4.5%，同比下降0.2个百分点；净利率2.3%，同比上升1.2个百分点。销售、管理和研发费用率分别为0.3%、0.7%和0.1%，同比分别下降0.05个百分点、上升0.05个百分点和上升0.01个百分点。公司毛利率和净利率保持稳定，成本费用控制得当。
深化产业链合作，全面覆盖下游高端客户：1）公司已获得多家原厂授权，包括全球知名存储器供应商SK海力士、主控芯片品牌MTK的代理权以及AMD的经销商资质，构建了代理原厂线的优势。2）2024年上半年，公司引入无锡高新区作为战略股东，无锡高新区作为国内半导体重镇，将为公司带来更多产业链资源。3）公司下游主要客户包括阿里巴巴、中霸公司、华勤通讯等互联网云服务商和国内大型ODM企业，实现了对这些领域一流厂商的全面覆盖，拥有显著的客户优势。4）公司自主品牌“海普存储”建设进展顺利，以深度服务国家大数据产业为目标，围绕国产化、定制化路线，已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4eSSD的研发试产，产品性能卓越，适用于云计算存储等领域，部分产品已完成国内主要服务器平台的认证和适配，并进入量产阶段。公司将继续深化产业链合作，加大研发投入，打造国产先进存储品牌和产品。
全方位布局存算产业链，下游应用推动需求增长：1）在“AI+算力”快速发展的背景下，存储芯片市场潜力巨大，推动公司分销业务持续增长。2）公司在下游领域主要提供云商服务器存储和手机主控芯片，AI的兴起带动服务器出货量增加，高性能芯片需求增长，进一步拓宽公司分销业务的成长空间。3）企业级存储市场规模持续扩大，公司利用原厂优势，不断提升分销和整合服务能力，发展企业级存储产品作为新的增长曲线，提升公司核心竞争力；通过投资半导体产业链上的优质企业，打造存算全产业链布局，最大化产业协同效应。
盈利预测与投资建议：我们看好公司存算全产业链的战略布局，维持之前的盈利预测，预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为4.8亿元、6.7亿元和8.5亿元，当前市值对应PE分别为34倍、25倍和20倍，维持“买入”评级。
风险提示：存储器价格波动；企业级SSD市场景气度风险。
