玻纤行业巨头强势领航，低谷期铸就全新发展基石
中国巨石(600176)
在最新的三季报中，中国巨石（代码：600176）展现了其经营状况。2024年前三季度，公司实现了营业收入116.32亿元，同比增长1.81%；归属于上市公司股东的净利润为15.33亿元，同比下降42.66%。扣除非经常性损益后，归母净利润为11.56亿元，同比下降28.81%，每股收益为0.38元。以下是对该报告的简要分析：
公司通过提高产品价格和增加销量，成功实现了三季度营业收入的正增长，同时单季毛利率也有所提升。自2024年第二季度起，公司开始实施“复价”策略，在产品价格长期下跌后，二季度产品售价较一季度有所上升。在销量方面，风电和热塑短切产品保持着较高的增长速度，这与国内风电行业的“抢装”热潮有关，2024年1-9月风电累计装机量同比增长16.85%。此外，新能源汽车等行业的增长也推动了热塑短切产品的需求，2024年1-9月新能源汽车产量同比增长33.8%。在出口需求的支持下，公司海外市场表现强劲，特别是欧美和中东地区需求增长显著，东南亚等新兴市场也展现出明显的增长势头。在量价齐升的推动下，2024年前三季度营业收入实现同比增长，其中第三季度营业收入同比增长8.27%，较第二季度提高3.50个百分点。公司毛利率水平在经历了从2021年的高位持续下滑后，在2024年第三季度企稳，综合毛利率为28.18%，同比提高1.04个百分点。
尽管公司运营能力明显改善，但由于价格持续下跌，盈利水平受到一定影响。2024年前三季度公司营业周期为175.10天，同比减少10.35天，净营业周期同比减少9.83天，主要得益于公司存货周转天数的减少。2024年前三季度公司存货周转天数为129.91天，同比减少10.08天，显示出良好的销售状况。然而，由于价格持续下跌，尽管已经实施了“复价”，但价格水平仍然较低，导致盈利水平受到影响。2024年前三季度公司毛利率为23.74%，同比下降4.93个百分点，较2021年前三季度的高点水平46.21%大幅下降，下降幅度达22.47个百分点。
作为全球玻纤行业的领军企业，中国巨石在需求低迷的环境下展现出强大的抗风险能力。公司正加快产品结构向需求稳定和较高需求的转变，如提高风电产品比例和海外产品比例，以更好地满足市场需求。低迷的行业环境也有助于公司在其他高成本企业退出市场后，获得更大的市场份额。这将进一步推动公司技术、规模和成本优势的提升，增强公司发展的确定性。一旦行业供需格局发生变化，公司的业绩弹性有望得到释放。
基于对公司的未来展望，我们预测公司2024-2026年的净利润分别为21.19、27.00和36.98亿元，对应每股收益分别为0.53、0.67和0.92元。当前股价对应的2024-2026年市盈率分别为21.18、16.62和12.14倍。鉴于公司作为全球玻纤行业龙头企业的地位，抗风险能力强，以及其在低迷环境下积聚的扎实发展基础，我们给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示：需求低迷的持续时间可能超出预期。
