业绩攀升，备件产品独领风骚！
耐普矿机(300818)
投资亮点：
动态：耐普矿机最新公布的2024年三季报显示，公司前三季度营业收入达到9.21亿元，同比增长41.71%，归属于母公司的净利润为1.20亿元，同比增长48.78%，扣除非经常性损益后的净利润为1.17亿元，同比增长70.90%。在第三季度，公司营业收入2.94亿元，同比增长17.77%，环比下降22.20%；归属于母公司的净利润0.36亿元，同比下降30.74%，环比下降20.08%。业绩表现良好，持续实现高速增长。
关键产品耐磨部件表现卓越，毛利率稳步提升。今年前三季度，公司主要产品橡胶复合部件收入5.1亿元，同比增长34.88%，毛利率达到43.98%，较去年同期提高2.43个百分点。第三季度，橡胶复合部件收入占总营收的70%，金属部件收入占比10.5%，备件产品合计收入占总营收超过80%。第三季度，公司整体毛利率达到42.40%，为2023年以来最高单季度毛利率。
第三季度盈利能力显著增强，费用控制出色。耐普矿机前三季度毛利率为37.36%，净利率为13.29%，较上年同期分别提高2.60个百分点和0.61个百分点。期间费用率同比下降1.23个百分点至20.46%，其中，销售费用率为5.62%，同比减少0.38个百分点；管理费用率为10.94%，同比减少2.82个百分点；财务费用率为1.16%，同比增加2.59个百分点；研发费用率为2.74%，同比减少0.62个百分点。第三季度由于汇率波动，汇兑损失946.97万元，导致净利率增速放缓。
聚焦国际市场，赞比亚基地顺利投产。耐普矿机10月16日公告，公司自2022年起建设的赞比亚生产基地已建成并投产。该基地位于赞比亚铜带省，靠近赞比亚-刚果（金）铜矿带，周边矿产资源丰富。基地占地面积约10.1公顷，目前一期占地约6.1公顷已投产。项目总投资约3000万美元，生产复合衬板、渣浆泵过流件等耐磨部件，年产能4000吨，同时提供相关售后服务。非洲矿产资源丰富，市场开发潜力巨大。赞比亚生产基地的投产，有助于满足非洲当地矿山需求，推进公司海外战略的持续发展。
投资建议：耐普矿机是国内橡胶耐磨部件的龙头企业，产品质量可与伟尔集团等海外巨头相媲美，橡胶耐磨部件有望逐步取代传统金属部件，公司作为行业龙头将充分受益。同时，公司积极拓展一带一路地区及非洲、南美等矿石储藏丰富的地区市场，利润率较高的海外优质业务占比持续提升。我们维持对公司的业绩预测，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为1.51亿元、2.11亿元、2.76亿元，对应EPS分别为0.97元、1.36元、1.78元，对应2024年10月25日股价，PE分别为29.59倍、21.17倍和16.16倍，维持“增持”评级。
风险提示：海外客户拓展不及预期；橡胶备件市场占有率提升不及预期；行业竞争加剧。
