三季报解析：新客户订单量产助力，全年业绩看好前景可期
则成电子(837821)
摘要：
事件：近期，公司公布了2024年三季度的财务报告。2024年前三季度，公司营业收入达到了2.78亿元，较去年同期增长21.50%；归属于母公司的净利润为2070.1万元，同比增长9.98%；同期，公司的加权净资产收益率为4.01%，基本每股收益为0.21元。在2024年第三季度，公司的营业收入为1.11亿元，同比增长24.12%，归属于母公司的净利润为1042.63万元，同比增长3.23%。
营业收入增长显著，新客户产品订单批量生产：2024年前三季度，公司营业收入实现显著增长的主要原因在于新客户产品订单的批量生产，以及老客户部分产品的升级换代，导致订单量增加，从而推动了季度销售的大幅增长。同时，以柔性线路板、软硬结合板以及类载板等印制线路板产品为主营业务的广东则成自有客户产品订单也实现了量产，进一步提升了公司业绩。
公司盈利增速略缓，受税收及研发短期影响：2024年前三季度，公司归属于母公司的净利润同比增长9.98%，主要受到报告期内公司税收及附加和研发费用的同比变动影响。在税收方面，子公司广东则成、惠州则成计提房产税增长有所增加，导致税收及附加同比增长59.85%；在研发方面，两个子公司加大了对重点研发项目的投入，使得报告期内的研发费用同比增长40.23%。
积极拓展产业链，产能投放带来积极展望：随着广东则成基地的投产和惠州则成基地的运营，公司的产能将进一步扩大，巩固公司以“定制化服务”为特色的差异化发展战略和以“一核双擎”业务模式为基础的核心竞争力。在稳步推进原有业务、优化现有产品结构的同时，公司也积极拓展产业链，充分发挥在柔性电子模组模块产业的资源优势，拓展材料、设备等领域的合作，扩大业务规模，预计将为公司未来的业绩带来积极的影响。
投资建议：我们预测公司2024-2026年的营业收入分别为3.69/4.48/5.47亿元，预计归属于母公司的净利润分别为0.32/0.39/0.48亿元，对应市盈率分别为118/96/78倍。我们认为公司长期专注于定制化智能电子模组及印制电路板的设计、研发、生产和销售，能够满足下游产品快速的技术迭代需求，未来公司有望通过新客户和项目的导入实现业绩的持续增长。近期，电子行业整体估值约为43倍（ttm/整体法），而公司估值水平相对较高，因此我们下调评级至“谨慎推荐”。
风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品开发进度不及预期的风险。
