高端色谱中标业绩爆发，业绩波动背后的交付节奏新突破
理工能科(002322)
投资概览：
10月25日，理工能科公布了2024年前三季度业绩报告。报告期内，公司营收达6.11亿元，同比增长0.25%；归属于母公司的净利润为1.87亿元，同比增长39.4%。尽管第三季度营收2.07亿元，同比减少了23%，归母净利润0.44亿元，同比减少了30%，业绩略逊于市场预期。
业绩波动主要归因于交付节奏的变化。上半年，公司利润增长超过100%，远超历史平均水平。由于造价软件产品交付受到定额更新等因素的影响，加上客户先付款后交付的模式，上半年高利润率的造价软件交付量较多，导致Q3业绩出现下滑。
得益于油色谱产品的量价齐升，公司的毛利率持续改善。前三季度整体毛利率为68.9%，同比增长4.04个百分点；第三季度毛利率更是高达70.53%，同比增长8.08个百分点，环比增长5.41个百分点。这主要得益于油色谱产品的量价齐升。特高压油色谱价值量持续上升，公司最新中标山东单乙炔产品单价高达71万元/台，高端市场具备独立中标能力。随着特高压新建改造的持续推进，油色谱毛利率有望继续提升，为公司业绩带来更大贡献。
季度费用率波动较大，主要与收入波动相关。前三季度销售费用率为16.6%，同比增长0.7个百分点；管理费用率为11.4%，同比减少1.1个百分点；研发费用率为16.2%，同比减少0.3个百分点；总费用率为42.5%，同比减少1.2个百分点。第三季度总体费用率为44.9%，同比增加10.4个百分点。尽管公司季度费用率波动较大，但总体来看，与2023年各季度费用总额基本相当，费用率波动主要是收入波动所致。公司费用水平基本稳定，预计在收入提升的情况下，利润率有望进一步上升。
投资建议：凭借软件和油色谱双业务驱动，公司业绩有望再攀高峰。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.27亿元、4.32亿元和5.25亿元，增速分别为33%、32%和21%。当前股价对应估值分别为17倍、13倍和10倍。公司股价下跌时的大额回购、分红承诺和股权激励等举措，体现了公司对未来成长性的信心和对股东回报的重视。因此，我们维持“买入”评级。
