三季度双管齐下，产品集成与功率半导体业务同步焕新升级
闻泰科技(600745)
我们对闻泰科技的估值目标作出调整，将其设定为41.6元人民币，预计其增值潜力达到15%，同时维持“买入”评级。
我们再次确认对闻泰科技的“买入”评级。公司第三季度的净利润达到了2.7亿元人民币，成功扭转了亏损局面，业绩表现与公司管理层对基本面状况的预期一致。今年公司产品集成业务的盈利能力正逐步提升，功率半导体业务的基本面在第二季度达到低点后开始回升。我们预计，闻泰科技的半导体业务增长势头强于我们之前的预期，因此，我们将2025年的盈利增速预测上调至127%。目前，闻泰科技的市盈率仅为22.2倍，略低于过去五年的平均水平，显示出上升的潜力。基于这些因素，我们对闻泰科技的未来保持乐观态度。
公司产品集成业务有望在近期实现扭亏。第三季度该业务收入达到157亿元人民币，毛利率为3.8%，净利润亏损3.6亿元人民币，较上季度均有所改善。这一积极变化主要归功于：1）手机ODM等供应链上游零部件成本的降低；2）大客户产品规模的扩大；3）公司持续进行的降本增效措施。我们预计，该业务将在今年四季度实现扭亏，并在2025年为公司带来大约1.3亿元人民币的盈利增长。
安世半导体基本面周期启动上行，超出我们的预期。第三季度该部门收入达到38.3亿元人民币，毛利率为40.5%，净利润为6.7亿元人民币，同样均实现了环比增长和改善。正如我们此前所预测，安世半导体在本轮半导体下行周期中的下行空间较小。而且，半导体业务的毛利率恢复情况优于我们的预期，优于2021年的水平，大幅高于2020年的低点。展望未来，临港晶圆厂有望承接安世功率半导体的制造，提供更具成本竞争力的产品，以抢占国内市场份额。因此，我们将安世半导体2025年的盈利预测上调至25.3亿元人民币，同比增长9%。
关于估值，结合闻泰科技第三季度的业绩展望，我们调整了2024年的业绩预测至11.5亿元人民币，并将2025年的盈利预测上调至26.1亿元人民币。我们将目标价上调至41.6元人民币，预计潜在升幅为15%，对应2025年的目标市盈率为19.8倍。
投资风险方面，我们需要关注智能手机等消费电子产品需求的恢复情况是否不如预期，半导体行业基本面的上行动力可能不足，国内或海外新能源车行业的增长可能弱于预期，功率行业的竞争可能会加剧，以及公司因大规模投入可能导致的利润压力。
