业绩压力下，公司业务结构调整深度点评，揭秘转型之路！
欢乐家（300997）
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2024年10月28日，我国知名食品饮料企业欢乐家正式公布其2024年三季报。
核心数据解读
报告期内，欢乐家面临毛利率下降，盈利能力受压的挑战。尽管总营收保持了稳定增长，但净利润却出现了大幅下滑。2024年前三季度，公司总营收达到13.40亿元，同比增长2.61%；归母净利润为0.84亿元，同比下降52.34%；扣非净利润为0.83亿元，同比下降51.11%。在第三季度，总营业收入为3.95亿元，同比增长0.22%；归母净利润仅为0.01亿元，同比下降97.16%；扣非净利润为0.02亿元，同比下降95.02%。零食渠道和原料销售业务的扩张对毛利率产生了较大影响。毛利率和净利率在2024年前三季度分别为34.22%和6.25%，较去年同期分别下降了3.43个百分点和7.21个百分点。第三季度毛利率和净利率分别为30.31%和0.33%，较去年同期分别下降了8.30个百分点和11.36个百分点。销售费用和管理费用率也有所上升，主要由于公司加快了一线工作和新零售团队的人员布局，以及加大了业务宣传和线上平台推广的力度。现金流状况有所改善，销售回款表现稳定。2024年前三季度和第三季度的经营活动现金流净额分别为-1.75亿元和0.15亿元，去年同期分别为0.06亿元和0.07亿元。销售回款分别为13.94亿元和4.43亿元，同比分别增长1.88%和0.62%。截至2024年第三季度末，合同负债为0.62亿元，环比增加16.28%。
产品结构分析
在产品结构方面，水果罐头实现了增长，而其他饮料类产品下滑幅度较大。2024年前三季度，饮料和罐头类产品的营收分别为7.54亿元和5.22亿元，分别同比增长4.35%和下降7.73%。在第三季度，饮料和罐头类产品的营收分别为2.19亿元和1.42亿元，分别同比下降9.66%和4.32%。罐头类产品中，黄桃、橘子和其他罐头的营收分别同比增长15.38%、11.11%和下降30.62%，其中水果罐头增长得益于零食渠道的扩张。
渠道布局与地区表现
零食渠道的逐步扩张，以及主销地区的稳定表现，是公司业绩的重要组成部分。2024年前三季度，经销渠道的营收分别为10.90亿元和2.84亿元，分别同比下降12.40%和26.88%。零食专营渠道的营收为0.75亿元，占总营收的5.57%。地区方面，华中华东西南地区的营收分别为8.71亿元和2.55亿元，分别同比增长3.84%和下降2.76%。
未来展望与投资建议
对于未来，我们看好欢乐家在C端椰子汁市场的产品矩阵完善，以及通过椰子水等产品提升高线城市销售占比的战略。罐头业务将继续致力于打造水果罐头龙头，巩固市场地位。同时，B端厚椰乳产品将发挥其在产品端和供应端的优势，进军咖啡赛道，为公司带来新的增长点。考虑到公司短期受到大环境需求影响，以及零食渠道和原料销售业务扩张带来的盈利压力，我们下调了公司2024-2026年的EPS预期，分别至0.38元、0.50元和0.67元，较之前的预测有所调整。当前股价对应的PE分别为33倍、25倍和19倍，我们维持“买入”的投资评级。
潜在风险
需关注原材料价格上涨风险、新业务市场反馈不及预期风险以及招商不及预期风险。
