“业绩稳步攀升，高端计算生态圈日益成熟——公司信息更新报告大揭秘！”
中科曙光（603019）
智算行业领航者，继续给予“买入”评级
我们对中科曙光2024至2026年的母公司净利润预计分别为21.00亿元、26.01亿元、32.50亿元，EPS预计为1.44元、1.78元、2.22元/股，目前股价对应的2024至2026年市盈率分别为37.8倍、30.5倍、24.4倍。鉴于公司国产高端计算生态系统日趋成熟，我们继续维持“买入”评级。
业绩稳健增长，盈利能力稳步上升
（1）截至2024年前三季度，公司营收达到80.41亿元，同比增长3.65%；母公司净利润为7.70亿元，同比增长2.57%；扣除非经常性损益后的母公司净利润为4.45亿元，同比增长8.66%。第三季度单季营收23.29亿元，同比下降1.19%；母公司净利润2.06亿元，同比增长0.41%；扣除非经常性损益后的母公司净利润为7869.42万元，同比下降24.55%。我们认为，收入增速放缓主要受外部环境因素影响，同时公司业务转型也带来了一定的收入压力。（2）公司盈利能力持续增强，前三季度销售毛利率为26.81%，较去年同期提高0.93个百分点；第三季度单季毛利率为28.20%，较去年同期提升2.71个百分点。前三季度期间费用率略有上升，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.45%、3.03%和12.22%，较去年同期分别提高0.56、0.49、1.15个百分点。
抓住国产化机遇，构建完善的AI计算产业生态
在产品方面，根据上游产品升级和下游客户需求，公司研发了浸没式液冷刀片、人工智能工作站等高端计算产品；加速国产核心零部件的整合、探索集群最优组网策略、优化高性能存储配置，提升系统稳定性。在营销方面，公司紧抓重点行业国产化需求，加强销售团队建设。在项目方面，公司以“立体计算”理念参与各地智算中心建设，提供全方位的算力基础设施解决方案，包括规划咨询、系统设计、工程建设、运维服务、能耗管理等，通过多种运营模式如算力运营、平台运营、生态运营等，促进数据、算力、模型、应用的良性循环，提升智算中心的商业化运营能力。上半年，公司助力重庆、青岛等地算力公共服务平台、调度平台顺利上线。
风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展未能达到预期。
