2024年三季报解析：业绩稳健增长，提质增效成果显著，利润释放再创新高
神华能源(601898)
动态：
神华能源公布2024年三季报：在报告期内，公司实现总营收1404.12亿元人民币，较去年同期下降10.11%。具体到第三季度，公司收入达到474.28亿元，同比增长1.2%，但环比下降0.34%；净利润方面，前三季度归属于母公司净利润为146.14亿元，同比下降12.43%，其中第三季度净利润为48.26亿元，同比下降0.6%，但环比增长0.17%。
分析：
神华能源在第三季度煤炭产销量实现了同比回升，成本费用得到有效控制，有效抵消了煤价下跌对业绩的负面影响。就煤炭产量与销量而言，截至2024年第三季度，公司累计商品煤产量为1.02亿吨，同比增长1.1%，单季度产量0.36亿吨，同比增长5.17%；累计商品煤销量为2.06亿吨，同比下降4.3%，单季度销量为0.72亿元，同比增长5.61%。在成本控制方面，自产煤销售价格为571元/吨，同比下降32元/吨，下降5.3%，单位销售成本为286.60元/吨，同比减少8.19元/吨，下降2.8%。尽管人工成本因补充自有队伍和生产一线队伍薪酬水平提高而增加了17.7%，但由于吨煤折旧及摊销成本同比减少11%，同时吨煤运输费用及港杂费用同比减少7.6%，使得公司自产煤的总成本得到有效降低。
煤化工产品方面，销售价格整体稳定，一体化协同发展。例如，聚烯烃销售量113.5万吨，同比增加2.7%，销售价格6971元/吨，同比增加0.8%；尿素销售量151万吨，销售价格2134元/吨，均同比下降11.4%；甲醇销售量120.6万吨，同比下降17.7%，销售价格1767元/吨，同比增加0.9%；硝铵销售量42.2万吨，同比增加1.7%，销售价格为2101元/吨，同比下降11.9%。成本方面，聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵同比分别下降0.9%、4%、3.7%、20.4%。
展望与评级：神华能源长协比例较高，经营稳健，具有长期成长潜力。预计公司2024-2026年归母净利润分别为193.86/203.90/207.13亿元（前值2024年215.15/2025年225.93亿元），当前股价对应PE为9.2/8.7/8.6倍。参照陕西煤业、中国神华、电投能源、山煤国际等可比公司，神华能源的估值低于平均估值，因此给予“增持”评级。
风险提示：需关注供给端扰动、下游需求大幅下滑、在建矿井未能如期投产、宏观经济波动、国际煤价波动以及数据引用风险等。
