“24Q3业绩飙升，国际化战略再下一城，企业布局更上一层楼！”
长春松原汽车零部件股份有限公司(300893)
2024年第三季度业绩显著提升，毛利率小幅下降或因新业务逐渐扩大规模
长春松原汽车零部件股份有限公司近日公布2024年前三季度财务报告，报告期内公司实现营业收入13.1亿元人民币，同比增长60.80%；归属于母公司的净利润达到1.91亿元人民币，同比增长62.87%；扣除非经常性损益后的净利润为1.85亿元人民币，同比增长67.37%。从盈利能力分析，公司前三季度毛利率为29.79%，同比下降1.90个百分点；前三季度净利率为14.56%，同比上升0.19个百分点。
在第三季度，公司营业收入达到5.07亿元人民币，同比增长47.08%，环比增长16.54%；归属于母公司的净利润为0.67亿元人民币，同比增长24.67%，环比增长8.20%。从盈利能力来看，第三季度毛利率为29.02%，同比下降3.63个百分点，环比下降0.93个百分点；第三季度净利率为13.30%，同比下降2.39个百分点，环比下降1.03个百分点。公司盈利能力同比环比均有所下滑，可能是因为新业务（如安全气囊、方向盘）的逐步放量，但毛利率低于主营业务（如安全带总成及零部件）。
第三季度公司三项费用率（不含研发费用）为6.89%，同比增长0.04个百分点，环比增长0.83个百分点。其中，销售费用、管理费用和财务费用率分别为1.89%、3.99%和1.01%，同比增长-0.07个百分点、-0.01个百分点和+0.12个百分点。研发费用率为5.27%，同比增长0.36个百分点。
下游客户需求旺盛，推动公司业绩同比大幅增长
奇瑞和吉利是公司2023年的前两大客户，两者的第三季度销量同比环比均呈现快速增长。吉利第三季度销量达到53.4万辆，同比增长15.8%，环比增长11.2%。奇瑞第三季度销量达到65.2万辆，同比增长27.4%，环比增长14.2%。此外，公司还为理想L6、哪吒L等车型提供配套产品。核心客户销量持续增长，为公司业绩的稳定增长奠定了基础。
设立马来西亚工厂，加速推进国际化战略布局
2024年5月27日，公司宣布拟在马来西亚设立全资子公司并投资建设生产基地，预计首期投资不超过5000万元人民币。项目一期规划安全系统总成产量为50万套/年，后期将根据需求增加投资，包括引进上游零部件工艺和生产线、提高装配产能，预计2025年下半年开始量产。7月12日，公司宣布已在新加坡和马来西亚完成子公司的注册登记手续，并获得了当地行政部门的注册登记证明。此次投资是基于G客户、S客户项目定点海外产能布局的需求，以及公司第二个五年规划的整体战略考虑，有助于公司优化产业布局，降低地缘政治风险，打造全球化的交付能力，更好地满足国际客户的订单需求。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为2.86亿元、3.52亿元和4.70亿元，当前市值对应24-26年的市盈率分别为26倍、21倍和16倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨；宏观经济波动；新能源汽车销量不及预期；产能扩张不及预期；行业竞争加剧。
