"2024年三季报亮点解析：毛利率降幅缩窄，业绩稳健攀升势头强劲"
中密控股（300470）
投资要点
动态：中密控股近日公布2024年前三季度财务报告，报告期内公司总营收达到11.4亿元，较上年同期增长15.6%；归属于母公司的净利润为2.7亿元，同比增长9.2%。在第三季度，公司营收达到4.2亿元，同比增长11.5%，环比增长8.1%；归母净利润为1.0亿元，同比增长11.9%，环比增长7.7%，整体业绩表现符合市场预期，展现持续稳健的增长态势。
毛利率下降趋势得到控制，三季度利润率回归正轨。报告期内，公司综合毛利率为47.6%，同比下降2.6个百分点，主要由于公司为了未来发展战略，主动增加了增量业务的比重，而增量与存量业务的毛利率基本保持稳定；同期净利率为23.8%，同比下降1.4个百分点，降幅小于毛利率。第三季度毛利率为48.4%，同比下降0.2个百分点，环比上升2.0个百分点；净利率为23.4%，同比增长0.2个百分点，环比持平，表明公司利润率已结束下降趋势，盈利能力逐步恢复。
精细化管理成效显著，期间费用率大幅降低。报告期内，公司期间费用率为20.1%，同比下降2.5个百分点，显示出良好的费用管控能力；具体来看，销售、管理、研发、财务费用分别同比下降0.6、-0.7、-1.2、0.0个百分点。第三季度期间费用率为20.7%，其中销售、管理、研发、财务费用分别同比上升0.0、-0.1、-1.2、-0.2个百分点，期间费用率降幅明显。
在存量市场缩减的背景下，公司积极拓展新客户。由于上半年国内石化领域大型炼化一体化项目的新增较少，下游资本开支增速放缓，市场竞争加剧，公司存量业务受到一定影响。然而，公司积极拓展增量客户，通过“以增拓存”的模式，虽然短期内利润率有所下滑，但整体业绩依然保持稳健增长。随着石化行业景气度的回升，公司有望在增量客户转化为存量客户后实现业绩的进一步释放。
石化设备更新改造加速，为公司带来新的需求。2024年初，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，工信部等七部门出台了《推动工业领域设备更新实施方案》，为工业领域设备更新和技术改造提供了政策支持。在老旧产能逐步退出市场的情况下，先进产能对机械密封供应商的要求提高，作为国内行业领头羊，公司凭借其综合优势，在配套市场中将继续保持强劲的市场地位。
盈利预测与投资建议。我们预测，公司2024-2026年归母净利润分别为4.05亿元、4.81亿元、5.55亿元，对应EPS分别为1.94元、2.31元、2.66元，预计未来三年归母净利润将保持17%的复合增长率，因此维持“买入”评级。
风险提示：需关注宏观经济下行风险、产品研发风险、收购公司整合效果不及预期等潜在风险。
