《八评企业成长秘诀：聚焦核心客户，海外市场回暖在即》
文灿股份(603348)
动态：近期，文灿股份公布了2024年第三季度的财务报告，报告显示，公司前三季度营收达到47.0亿元，同比增长23.1%，毛利率达到15.0%，同比上升0.3个百分点，实现归属于母公司的净利润1.0亿元，同比增长95.5%。在单季度层面，2024年第三季度营业收入为16.3亿元，同比增长29.2%，环比增长1.8%，毛利率为14.5%，同比减少3.2个百分点，环比增加0.6个百分点，归母净利润为0.2亿元，同比下降58.3%，环比下降25.0%。
2024年第三季度营收高速增长但汇兑损失导致利润短期受压。1）营收方面：2024年第三季度营业收入增长主要得益于公司车身结构件及一体化大铸件产品的销售增长，以及三季度核心客户销量的大幅提升（赛力斯销量同比增长199.4%，环比增长9.8%）。2）利润方面：2024年第三季度归母净利润下降，主要由于百炼集团部分产品交付问题尚未完全解决，以及汇兑损失（预估约为0.3亿元）对利润表的影响。3）费用方面：2024年第三季度销售、管理、研发和财务费用率分别为1.7%、4.6%、2.1%和3.0%，同比分别下降0.2、2.0、1.1和1.0个百分点，环比分别上升0.3、下降0.1、下降0.2和上升0.3个百分点，期间费用率同比呈现下降趋势。
公司一体化压铸业务持续突破，引领行业发展。文灿股份在车身结构件产品的研发上不遗余力，据公司公布，在大型一体化车身件领域，公司已获得多家汽车客户共计14个大型一体化结构件的定点（其中2024年上半年新获得3个）；一体化压铸业务的突破，展现了全球主机厂对公司在车身结构件等轻量化产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，这有助于进一步提升公司在该领域的专业技术实力和产品竞争力，进一步巩固其在该领域的领先地位。
核心客户产品销售放量，有望推动业绩提升。作为华为系赛力斯的关键供应商，文灿股份为其问界M5/M7/M9车型提供铝合金压铸件。截至2024年第三季度，问界新M7大定订单突破18万台，新M7Ultra车型上市首月交付量即突破2万台，M9预定量超过10万台。我们预计，从2024年起，核心客户车型的大规模生产和新项目的逐步投产将显著提升产能利用率，有望为公司带来显著的业绩增长。
投资建议：文灿股份作为一体化压铸行业的先驱，积极与头部新能源汽车企业合作，订单持续增长，通过收购百炼集团加速全球化布局。预计从2024年起，公司核心客户项目逐步量产，有望推动业绩持续增长。我们调整了对公司未来几年的盈利预测，预计2024-2026年营收分别为64.1/82.2/100.1亿元，归母净利润分别为1.95/4.08/6.06亿元，EPS分别为0.63/1.32/1.97元。以2024年10月29日收盘价23.99元/股计算，市盈率分别为38/18/12倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动；核心客户销量未达预期；项目拓展不及预期；一体化压铸行业竞争加剧；汇率波动等因素。
