饲料行业稳健发展，生猪养殖业绩远超市场预期！
海大股份(002311)
动态
近期，海大股份公布了2024年第三季度的业绩报告，报告显示其营收达到了325.65亿元，较去年同期下降了4.75%；然而，归属于母公司的净利润为14.99亿元，同比增长了30.17%。
利润率提升，费用投入增加
在第三季度，海大股份的销售毛利率为11.63%，较去年同期提高了3.16个百分点，销售净利率为4.80%，同比增加了1.28个百分点。这一利润率的提升主要得益于公司生猪养殖业务的强劲盈利能力。同期，公司的销售、管理、研发和财务费用分别为7.66亿元、8.52亿元、2.47亿元和0.94亿元，同比分别增长了16.27%、33.23%、36.56%和下降了18.54%。截至2024年3季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为78.14亿元，同比下降了15.97%，这主要是由于饲料产品销售价格下降导致营业收入下降，以及公司业务旺季应收账款增加所致。
饲料业务稳健，生猪养殖盈利佳
在第三季度，海大股份的饲料销量保持稳定增长，其中禽料因整体存栏增加和蛋禽利润良好而显著增长；猪料虽然受到生猪存栏偏低的影响而有所下滑，但由于养殖盈利的驱动，存栏缓慢回升，猪料销量降幅逐步收窄；水产料方面，普水销量整体增长良好，特水和虾蟹销量也在逐步改善。在国际业务方面，公司在越南、印尼、厄瓜多尔等地的早期布局已进入收获期，第三季度销量实现显著增长。在生猪养殖方面，公司通过降低养殖成本，结合套保策略和良好的猪价，实现了良好的盈利。
护城河坚固，盈利持续增长，建议“增持”
我们预计，海大股份2024至2026年的营业收入将分别为1146.65亿元、1265.37亿元和1382.83亿元，同比分别下降1.25%、增长10.35%和9.28%；归属于母公司的净利润预计分别为44.10亿元、48.16亿元和52.56亿元，同比增速分别为60.87%、9.22%和9.12%，EPS预计分别为2.65元、2.89元和3.16元。考虑到公司龙头地位稳固，核心优势明显，我们维持“增持”评级。
风险提示：水产品价格波动风险、水产养殖动物病害及自然灾害风险、主要原材料价格波动的风险
