减值冲回助力利润大增，盈利能力持续向好！
科顺科技（300737）
减值损失转正，业绩稳步向好
在2024年前三季度，科顺科技实现了营业收入51.36亿元，较去年同期下降了17.7%。尽管收入有所下滑，公司归母净利润却达到了1.26亿元，同比增长53.94%。扣除非经常性损益后的归母净利润为0.04亿元，同比下降50.23%。具体到第三季度，公司营收为16.65亿元，同比下降12.56%，归母净利润为0.32亿元，同比增长51.22%，扣非归母净利润亏损0.38亿元，同比减少亏损0.08亿元。第三季度收入虽受压，但利润实现了显著增长，这主要得益于公司毛利率的提升以及应收款项减值准备的转回，从而减少了信用减值损失，使得利润得到一定程度的冲回。
原材料价格下降，盈利能力持续增强
2024年前三季度，科顺科技的毛利率达到了23.0%，同比上升1.85个百分点。第三季度毛利率更是达到了22.19%，同比上升0.84个百分点。自2024年以来，公司毛利率持续改善，这一趋势主要得益于原材料价格的下降。以华东地区沥青价格为例，2024年第三季度，重焦沥青和SBS改性沥青的价格同比分别下降了6.1%和5.3%。进入第四季度，价格继续下降，预计毛利率有望继续保持上升趋势。
费用率略有上升，现金流改善空间仍存
2024年前三季度，公司期间费用率为17.96%，同比上升2.39个百分点。销售、管理、研发、财务费用率同比分别上升1.25、0.85、-0.23、0.52个百分点。除了研发费用外，其他三项费用都有所增加。期间，公司计提了1.59亿元的资产及信用减值损失，同比减少损失1.44亿元。综合来看，2024年前三季度净利率为2.33%，同比上升1.05个百分点。在现金流方面，公司自由现金流净额为-15.04亿元，同比多流出6.55亿元，收现比同比上升8.37个百分点至98.27%，付现比同比上升33.09个百分点至142.17%。
看好房地产回暖，维持“买入”评级
根据10月12日财政部的消息，将允许专项债券用于土地储备、收购存量房以及优化保障性住房供给，结合央行降低存量房贷利率的政策，我们对房地产市场的止跌回稳持乐观态度。公司凭借其渠道优势，有望进一步提升防水行业的市场占有率。鉴于前三季度业绩增长未达预期，我们下调了公司2024-2026年归母净利润预测至1.6亿元、2.3亿元、3.0亿元，对应市盈率分别为38倍、27倍、21倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、行业景气度下行超预期、业务结构调整进度不及预期。
