"聚氨酯销量逆势飙升，原料价格上涨短期推高成本危机一触即发！"
万华化学(600309)
事件概述
近期，万华化学公布了2024年第三季度财务报告，报告期内公司实现营业收入1476.04亿元，较去年同期增长11.35%；然而，归属于母公司的净利润为110.93亿元，较去年同期出现12.67%的下滑。
事件分析
在2024年第三季度，尽管公司营业收入同比增长12.48%，但归母净利润却同比减少了29.41%，环比下降27.33%。这主要归因于原材料价格的上涨以及聚氨酯产品价格的下降。在聚氨酯下游需求减弱的情况下，部分产品价格出现了下滑。此外，石化产品价格与去年同期相比整体下滑，导致产业链利润收缩。根据百川资讯，前三季度纯苯均价同比上涨了13.46%。
业务表现
聚氨酯和新材料业务方面，公司前三季度实现收入542.45亿元，同比增长8.32%，销量达到410万吨，同比增长14.21%。石化系列产品收入为619.78亿元，同比增长19.49%，销量为407万吨，同比下滑58.76%。精细化学品及新材料业务收入199.991亿元，同比增长13.68%，销量142万吨，同比增长21.37%。
成本与费用
丙烷价格在报告期内保持高位，期间费用有所增长。根据百川资讯，秦皇岛动力煤Q5500均价环比下降0.42%，丙烷价格上涨1.2%，丁烷价格下降0.8%，纯苯价格下降5.93%。前三季度公司毛利率为15.38%，同比下降1.38个百分点。期间费用率为5.6%，同比上升0.47个百分点。
投资展望
预计2024至2026年，万华化学的归母净利润分别为143.2亿元、157.45亿元和187.68亿元，对应每股收益分别为4.56元、5.01元和5.98元，市盈率分别为17.5倍、15.9倍和13.3倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
需要注意的是，存在宏观经济修复不及预期、产品价格下降以及原材料价格上涨等风险因素。
