长电科技Q3营收再攀高峰，晟碟上海并表助力业绩新纪元
长电科技(600584)
报告摘要
第三季度业绩再创新高
【24Q1-Q3】公司营收达到249.78亿元，同比增长22.26%；净利润为10.76亿元，同比增长10.55%；扣除非经常性损益后的净利润为10.21亿元，同比增长36.73%；毛利率为12.93%，同比下降0.94个百分点；净利率为4.31%，同比下降0.46个百分点。
【24Q3】公司营收为94.91亿元，同比增长14.95%，环比增长9.8%；净利润为4.57亿元，同比下降4.39%，环比下降5.57%；扣除非经常性损益后的净利润为4.4亿元，同比增长19.5%，环比下降7.21%；毛利率为12.23%，同比下降2.13个百分点，环比下降2.05个百分点；净利率为4.82%，同比下降0.97个百分点，环比下降0.78个百分点。三季度是消费电子传统旺季，公司大客户业务上升，单季度营收环比二季度持续增长，创历史新高；利润同比环比略有下降，主要原因是公司毛利率同比环比下滑较多，可能与部分客户业务上升带来的产品结构变化有关。
行业景气度回升与战略布局高附加市场推动营收增长
随着消费市场需求趋于稳定、存储器市场回暖、人工智能与高性能计算等热点应用领域带动等因素的作用，2024年上半年全球半导体销售额为2908亿美元，同比增长18.1%，行业复苏明显，公司订单量增加，产能利用率有所提高。同时，公司持续布局算力、存储、汽车电子等高附加值领域，有望带动公司业绩持续增长。
收购晟碟上海完善NAND领域布局，有望增加第四季度业绩
晟碟原为西部数据唯二封测厂，财务状况稳健。2024年9月28日，公司收购晟碟上海并完成交割。晟碟上海基本情况：晟碟上海为西部数据唯二闪存封测厂（另一家位于马来西亚槟城），西数为全球闪存第四大厂商，23Q2全球份额为15.1%，仅次于三星、铠侠、海力士。晟碟上海22/23H1营收为35/16亿元，净利润为3.6/2.2亿元，净利率为10%/14%。NAND市场空间广阔，收购进一步拓宽成长空间。2022年，全球NAND市场规模为587亿美元，占整个存储市场比重为40.8%，仅次于DRAM（55.4%），预计2028年，全球NAND市场规模有望增长至920亿美元，2022-2028年CAGR约8%。长电科技通过对晟碟上海的收购，有望在NAND市场进一步拓宽市场空间。
投资建议
我们调整24-26年盈利预测至16.5/24.0/27.5亿元（原预测24-26年净利润为至20.12/30.60/34.05亿元），对应PE为42/29/25X，公司“算力+存力+电力+汽车电子”一体化AI封装能力持续巩固，随着行业复苏，盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。
风险提示
同行价格竞争、利润承压；AI对先进封装的需求拉动不及预期；研报使用信息数据更新不及时的风险。
