Q3业绩大增惊人，产业链一体化抵御油价波动力尽显！
中国石油(601857)
2024年第三季度业绩远超市场预期
根据最新公告，中国石油在2024年第三季度的营业收入达到了7024亿元，虽然同比有所下降12.4%，但其归属于母公司的净利润达到了439亿元，同比下降5.3%。在第三季度油价呈现单边下跌的背景下，公司归属于母公司的净利润环比上升了2.3%，这一业绩表现超出了市场的预期。
上游业务板块原油价格折价显著收窄
在第三季度，公司原油产量同比增长了0.8%，天然气产量同比增长了7.1%。尽管Brent油价同比下降了8.4%，但公司原油实现价格同比下降2.4%，主要得益于折价幅度的收窄。与去年同期相比，第三季度公司原油实现价格相对Brent油价仅折价3美元/桶（去年同期为8.3美元/桶）。第三季度的EBIT达到了526亿元，同比增长了54亿元。
油价下跌及成品油终端需求疲软对炼油板块利润造成压力
由于终端需求相对较弱，公司采取了降低成品油产量的策略，第三季度原油加工量同比下降了7%，成品油产量同比下降了11%（其中汽油、柴油和煤油的产量同比下降了13%、13%和3%）。炼油板块的经营利润仅为13亿元，同比减少了约79亿元。我们认为可能的原因包括：油价单边下跌导致的库存损失以及终端需求疲软导致的量价双降。
化工板块通过增加生产和销售高效化工产品和化工新材料，实现业绩增长
第三季度，乙烯产量同比增长了15%，化工业务实现经营利润4亿元，同比略微增加1亿元。
天然气销售业务表现出色
第三季度的经营利润达到了85亿元，同比增长了31亿元，这一成绩主要得益于单位实现价格的同比增长9.2%以及国内天然气销售同比增长了3%。
盈利预测与投资评级：维持对中国石油2024/2025/2026年的盈利预测为1703/1793/1901亿元，A股对应市盈率分别为8.8/8.4/7.9倍，H股对应市盈率分别为5.2/4.9/4.7倍。A股对应2024年的分红收益率为5.7%，H股对应2024年的分红收益率为9.6%。维持“买入”评级。
风险提示：经济衰退可能导致原油需求下降，进而引发油价大幅下跌的风险；未来新项目投产可能不及预期的风险。
