华利集团24Q3业绩闪耀，新客户放量在即，备受期待！
华利集团(300979)
报告摘要
事件：公布三季度业绩报告，业绩表现稳健。前三季度营业收入达到175.11亿元，同比增长22.39%；归属于母公司净利润为28.43亿元，同比增长24.32%；扣除非经常性损益后的净利润为28.03亿元，同比增长24.45%。具体到各个季度，第一季度、第二季度和第三季度分别实现营业收入47.65亿元、67.07亿元和60.39亿元，同比增长分别为30.15%、20.83%和18.5%；归母净利润分别为7.87亿元、10.91亿元和9.65亿元，同比增长分别为63.67%、11.94%和16.07%；扣除非经常性损益后的净利润分别为7.77亿元、10.68亿元和9.58亿元，同比增长分别为64.34%、10.81%和17.45%。
销量持续快速增长。得益于运动品牌订单的复苏和成长，以及公司新客户合作项目的持续推进，以及主要客户份额的稳健提升，公司的运动鞋销量和营业收入都保持了稳定增长。从数量和价格来看，前三季度公司销售运动鞋1.63亿双，同比增长20.36%；平均销售价格为107.43元/双，同比增长2.1%。具体到第三季度，销售运动鞋0.55亿双，同比增长22.2%；平均销售价格为109.81元/双，同比下降3.0%。
盈利能力稳定。在2024年第一季度至第三季度期间，公司的毛利率同比增长2.54个百分点至27.81%；销售净利率同比增长0.26个百分点至16.24%。期间费用率同比增长1.7个百分点至6.64%，其中销售费用率下降0.06个百分点至0.35%；管理费用率同比增长1.79个百分点至5.29%；研发费用率同比下降0.24个百分点至1.36%；财务费用率同比下降0.21个百分点至-0.36%。第三季度单季毛利率同比增长0.54个百分点至27.01%；销售净利率同比下降0.32个百分点至15.99%。期间费用率同比增长0.36个百分点至5.05%，其中销售费用率下降0.11个百分点至0.26%；管理费用率同比增长1.32个百分点至5.69%；研发费用率同比下降0.2个百分点至1.41%；财务费用率同比下降0.86个百分点至-0.9%。公司的盈利能力表现稳健，管理费用率的提升主要受薪酬绩效增加和员工长期服务金计提的影响。
现金流表现优秀，存货周转效率提升。在现金流方面，公司前三季度实现经营活动现金流42.51亿元，同比增长31.55%；其中第三季度实现经营活动现金流25.29亿元，同比增长37.15%。前三季度经营活动现金流与经营活动净收益的比值为117.14%；销售现金流与营业收入的比值为102.03%，同比下降4.22个百分点。在运营效率方面，前三季度净营业周期为76.17天，同比下降6.83天；其中存货周转天数为63.49天，同比下降4.87天；应收账款周转天数为55.51天，同比下降0.79天；应付账款周转天数为42.83天，同比上升1.17天。
投资建议：华利集团的价值来源于其强大的成长性和超越同业的盈利能力。公司持续拓展高潜力客户，随着产能的持续释放，其在客户中的份额有望持续提升。我们维持之前的盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为38.6亿元、44.5亿元和50.3亿元，对应市盈率分别为21倍、18倍和16倍，维持“买入”评级。
风险提示：国际贸易风险、跨国经营风险、劳动力成本上升等风险。
