血制品市场稳健攀升，流感疫苗短期面临压力挑战
华兰生物(002007)
业绩概览
在2024年10月29日，华兰生物公布了其2024年三季度的业绩报告。报告期内，公司总收入为34.91亿元，同比下降11%；归属于母公司的净利润为9.24亿元，同比下降13%；扣除非经常性损益后的净利润为8.17亿元，同比下降10%。具体到第三季度，公司实现收入18.38亿元，同比下降21%；归属于母公司的净利润为4.83亿元，同比下降11%；扣除非经常性损益后的净利润为4.55亿元，同比下降11%。
业务动态
公司的血制品业务表现出稳健的增长态势，浆站的拓展工作也在持续进行。剔除疫苗业务后，公司前三季度收入达到25.33亿元，同比增长15%；第三季度剔除疫苗业务后，收入为9.16亿元，同比增长约21%。此外，公司多个浆站已通过验收并获得采浆许可证，如邓州、襄城和杞县的单采血浆站。同时，重庆公司也在积极申请单采血浆许可证。
价格调整与市场展望
疫苗子公司的四价流感病毒裂解疫苗等产品自2024年6月5日起进行了价格调整，预计短期内会对业绩产生压力。尽管如此，我国流感疫苗市场的总体接种率仅为3%左右，随着国家政策的推动和民众接种意识的提高，市场潜力巨大。
产品研发与管线拓展
华兰生物在产品创新方面持续推进，包括静注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）的Ⅲ期临床研究、人凝血因子Ⅸ（FⅨ）纯化工艺开发以及Exendin-4-FC融合蛋白项目的Ⅱ期临床研究等。此外，疫苗公司研发的冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗也已完成III期临床试验，预计将于2025年申报生产。
盈利预测、估值与评级
基于对公司的业绩预期，我们预计华兰生物2024-2026年将分别实现归母净利润13.7亿元、16.7亿元和19.6亿元，对应EPS分别为0.75元、0.91元和1.07元。基于当前股价，公司2024-2026年的PE分别为22倍、18倍和15倍，我们维持“买入”评级。
潜在风险
需要注意的是，公司面临医保降价和控费风险、流感疫苗销售推广不及预期风险、竞争加剧风险以及研发进展不达预期等风险。
