软硬结合创新突破，软通动力引领鸿蒙PC端增长新风口
软通动力（301236）
报告摘要
软通动力：华为紧密合作伙伴，软硬结合全方位助力。公司战略转向软硬结合，2024年2月成功并购同方计算机和同方国际，以软件及信息技术为核心，构建计算产品与数字基础设施业务板块，同时将数字能源与智算服务作为新兴业务进行长期布局。24H1
并购完成后，营业收入规模扩大，整合完成后有望释放利润空间。
软件：鸿蒙+欧拉+高斯多管齐下，国产基础软件加速推广。①基本盘：软件与数字技术服务业务巩固基本盘，在重点行业核心大客户业务中份额持续领先，其中IT咨询在国内厂商中处于领先地位，数字技术服务紧跟技术潮流，积极布局云智能、信创OS、工业互联网、ERP等领域。②鸿蒙：2024Q4，HarmonyOSNEXT正式商用，终端OS国产化拐点即将到来；鸿湖万联自主研发SwanLinkOS，推出面向商显、交通等行业的SwanLinkOS商业发行版，首批实现HarmonyOSNEXT互联互通，与同方计算机联合推出搭载SwanLinkOS5的开源鸿蒙AIPC和智能交互平板等智能终端产品，商用版本预计于2024年内正式上市。③欧拉：openEuler操作系统装机量持续增长，迁移意愿增强，自研企业级服务器操作系统天鹤OS升级至V22SP3，实现主流国产硬件适配。④高斯：深度融合华为战略，打造天鹤数据库和天鹤数据复制工具。
硬件：整合同方，中标加速，携手打造软硬结合生态。①软硬协同1+1>2：2024年2月完成收购，持有同方计算机、同方国际100%股权。一方面，发挥鸿蒙适配软件优势，率先实现与HarmonyOS的互联互通，在多个项目上打造产业鸿蒙化示范案例；另一方面，同方计算机可提供从终端到服务器、从平台到应用软件的全套IT基础设施解决方案，并且是华为存储优选伙伴、华为云优选合作伙伴；同方国际具备面向自有品牌“机械革命”与X86ODM业务。24年来项目入围及中标频繁落地，凸显硬件产品实力。②服务器：作为鲲鹏&昇腾整机合作伙伴，产品研发迭代有序推进，软件积累有望提升硬件附加值。③AIPC：AIPC出货量有望快速提升，公司掌握AIPC领跑三大优势——软通天璇2.0MaaS平台+鸿鹄万联完成鸿蒙PC适配+机械革命发布AIPC。
盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为5.63/6.45/7.81亿元，以2024年10月30日收盘价计算，对应PE分别为122.5x/106.9x/88.3x。软通动力业务架构重组，兼具软硬两侧优势，乘鸿蒙快速发展之势。软件开发业务基本盘扎实，与华为合作深入，鸿鹄万联为鸿蒙头部生态合作伙伴，受益OpenHarmony版本迭代和性能提升；硬件侧，已完成同方计算机和同方国际的业务整合，软硬协同，率先实现与HarmonyOS的互联互通，探索PC端鸿蒙化的增长机遇。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；市场需求波动风险；技术迭代风险；市场竞争风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
