2024年三季报亮点解读：机械与海外建材拉高营收，汇兑波动暂压短期利润
科达制造(600499)
根据公司发布的2024年上半年报告，2024年前三季度，公司营收达到85.64亿元，同比增长21.85%。然而，归属于母公司的净利润为7.03亿元，同比下降65.19%。非经常性损益后的净利润为6.36亿元，同比下降67.46%。在第三季度，公司营收为30.70亿元，同比增长34.57%，归属于母公司的净利润为2.48亿元，同比下降66.93%，非经常性损益后的净利润为2.36亿元，同比下降68.29%。毛利率从年初至今为26.90%，同比下降4.41个百分点，净利率为9.77%。第三季度毛利率为29.16%，环比上升4.59个百分点，净利率为9.20%，环比上升4.20个百分点。
在陶瓷机械领域，公司海外订单占比达到60%，关注点包括海外市场、配件耗材、多应用领域以及绿色化发展。
公司的机械业务在全球化和多元化方面取得了顺利进展，进一步推动了“装备+配件耗材+服务”的业务组合。公司正在推进土耳其生产基地及国瓷康立泰佛山新基地的建设。在报告期内，公司与全球领先的陶瓷企业阿联酋RAK签订了重要订单，并首次与巴西客户签约，进入美洲高端市场。同时，公司关注设备应用的拓展，与日本铝型材龙头企业YKK集团旗下单位完成了铝型材挤压机订单的签约。此外，公司还关注行业低碳、绿色化升级需求，其旗下的德力泰公司成功实现了全球首条“氨氢零碳燃烧窑炉”的量产应用，打造了“零碳工业窑炉”。
在海外建材领域，公司的产品实现了量价齐升，但汇兑波动给盈利带来了压力。截至2024年9月底，公司在非洲6个国家投产了19条陶瓷生产线、2条洁具生产线、1条玻璃生产线。公司的建材生产线计划覆盖非洲7个国家、美洲2个国家。在第三季度，公司的海外建材产销量稳定增长，非洲瓷砖产品价格提升，毛利率环比增加。但由于部分非洲货币贬值，导致当期汇兑损失大幅增加，从而压缩了业务的整体盈利空间。
在锂电业务方面，虽然锂价波动和费用回溯影响了利润规模，但公司仍持续贡献正收益。公司持有蓝科锂业43.58%的股份，投资收益持续带来正现金流。然而，受锂价下降、卤水采购费用回溯确认等因素的影响，前三季度利润回报有所减少。蓝科锂业在第三季度的净利润为0.97亿元。
针对公司的投资建议，考虑到公司的业务发展现状以及海外汇率、碳酸锂市价波动等因素，我们预计公司2024-2026年的归属于母公司的净利润分别为10.8亿元、13.3亿元、15.5亿元，现价对应PE分别为15倍、12倍、10倍，维持“推荐”评级。
需要注意的是，公司面临海外建材竞争加剧、汇率波动较大、国内陶瓷机械需求下降过快以及碳酸锂价格波动的风险。
