AI服务器需求火爆，第三季度营收再攀新高，市场热度持续升温！
工业富联(601138)
报告概览
重要动态：近日，公司公布了2024年三季报：
在第三季度，工业富联实现了收入1702.8亿元人民币，较去年同期增长39.5%，较上一季度增长15.5%；归属于母公司的净利润为64.0亿元人民币，同比增长1.2%，环比增长40.6%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为62.0亿元人民币，同比增长3.4%，环比增长45.5%。毛利率为6.97%，同比下降2.3个百分点，环比上升1.0个百分点；净利率为3.8%，同比下降1.4个百分点，环比上升0.7个百分点。
第三季度收入再创新高，汇率波动对利润表现有所影响。AI服务器需求旺盛，通用服务器出货量回升，高速交换机持续增长，这些因素共同推动了公司第三季度营收再创新高，利润也达到单季度历史最高水平。由于美元贬值带来的汇兑损失，第三季度财务费用达到9.4亿元人民币，同比增加7.9亿元，若排除汇兑影响，实际利润表现将更为出色。
AI服务器需求旺盛，通用服务器市场复苏。得益于AI市场的强劲需求，公司2024年第一季度至第三季度云计算业务收入同比增长71%，其中AI服务器收入同比增长228%，占总服务器收入的45%，第三季度占比更是达到48%，呈现逐季上升趋势。通用服务器的出货量也持续回暖，2024年第一季度至第三季度营收同比增长22%。公司深度参与了英伟达Blackwell GB200 NVL36/NVL72产品的开发，该产品的推出有望进一步加速公司的业绩增长。
高速交换机收入显著增长，推动网络通讯业务增长。公司网络通讯业务专注于400/800G交换机以及SmartNIC/DPU板卡。截至2024年上半年，公司实现了800G交换机的出货，2024年第一季度至第三季度交换机业务营收同比增长60%，第三季度400/800G高速交换机营收同比增长128%，环比增长27%；2024年第一季度至第三季度SmartNIC/DPU等板卡营收同比增长200%。
投资观点：我们预计工业富联2024年至2026年的归属于母公司净利润将分别达到250亿元、301亿元和331亿元，对应的市盈率分别为19.3倍、16.0倍和14.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：AI市场需求不及预期；智能手机销量未达预期；研报中使用的部分信息可能未及时更新等风险。
