销量飞跃创新高，利润率双增长，DM5.0红利效应爆发，业绩全面攀升！
比亚迪(002594)
在2024年第三季度，比亚迪业绩再创新高，迎来Q4旺季，DM5.0技术红利加速释放
比亚迪近期公布了2024年三季报，报告期内，公司实现营业收入5022.51亿元，同比增长18.9%；归属于母公司净利润达到252.38亿元，同比增长18.1%。单看第三季度，公司营收为2011.25亿元，同比和环比分别增长24.0%和14.2%；归母净利润为116.07亿元，同比和环比增长11.5%和28.1%。此外，公司的销售费用和研发费用率环比分别上升0.5个百分点和1.7个百分点，这一变化预计与新品上市宣传费用增加以及智能化领域加大投入有关。鉴于公司DM5.0技术有望享受较长时间的市场红利、海外市场持续拓展、高端品牌全面发力以及智能化领域的突破性进展，我们对2024-2026年的业绩预测进行了上调，预计归母净利润分别为379.5(+20.6)/491.5(+28.9)/595.6(+31.1)亿元。当前股价对应的市盈率分别为22.5/17.4/14.3倍，我们看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。
DM5.0技术显著提升公司规模效应和盈利能力，Q2业绩双增
在第三季度，比亚迪的销量达到了113.5万辆，同比和环比分别增长37.7%和15.0%。具体来看，虽然第三季度海外销量占比环比下降2.4个百分点，高端品牌腾势销量环比下降14.5%，但剔除比亚迪电子后，公司第三季度单车均价和净利润分别环比增长2.2%和8.8%，达到13.88万元和0.93万元，销售毛利率和净利率分别环比增长3.2个百分点和0.7个百分点。这一业绩提升主要得益于：（1）DM5.0技术的广泛应用，如秦L、海豹06、宋LDMi等新车型销量分别为14.1/12.3/6.0万辆，带来了显著的规模效应和盈利能力提升；（2）高端车型方程豹5降价后，第三季度销量环比增长0.49万辆。
“DM5.0技术红利、高端品牌突破、海外市场持续拓展”，比亚迪新能源龙头地位稳固。DM5.0技术有望在较长时间内保持技术优势。受益于以旧换新政策的加码和Q4旺季的到来，产能爬坡后公司销量有望继续快速增长，从而推动主品牌盈利持续高增长。同时，公司将加速高端品牌的发展，特别是智能化领域的突破，通过“自研+合作”的模式快速推进，如方程豹与华为ADS3.0的合作，以及自研方面依托团队规模和车队规模优势的快速突破。目前搭载DiPilot300的2025款汉/海豹已上市，腾势Z9GT首次搭载BAS3.0+。比亚迪还计划在未来2-3年内将智能驾驶技术引入15万级车型，并与强大的成本优势充分结合。此外，公司将继续加速进入全球更多市场，引入插电混动车型等丰富产品矩阵，海外产能规划超过百万台，增长空间广阔。
风险提示：新能源车销量、海外拓展进程、高端品牌发展不及预期等。
