2024年三季报亮点解读：自营业务强劲，投行债承业绩亮眼
广发证券(000776)
最新动态：广发证券在2024年的三季报中展示了其稳健的业绩增长，营业总收入同比增长6%，达到191亿元；归母净利润同比增长16%，达到68亿元；归母净资产同比增长6%，达到1,457亿元。以下是本公司的投资分析要点。
重资产业务表现各异，自营业务强劲，利息净收入有所下降：1）自营业务表现出色：在权益市场波动较大的背景下，债券市场相对稳健。截至2024年9月，万得全A/中债综合指数分别上涨了8.25%/4.70%（与2023年同期相比，分别为-1.41%/+3.24%）。公司自营业务收入在24Q1-3/24Q3期间同比增长113%/+853%，达到59/23亿元，占营业总收入的31%/31%。自营业务收入主要由投资收益、联营合营企业投资收益及公允价值变动收益构成，表明公司自营持仓权益资产较多。2）资本中介业务收入下滑：截至2024年9月末，市场两融余额较去年同期下滑9%至14,401亿元，公司24Q1-3/24Q3利息净收入分别同比下降45%/-36%，至14/5亿元，占营业总收入的7%/7%，主要是由于两融及其他债权投资利息收入减少。
泛财富管理业务表现稳健，投资银行业务表现突出：1）经纪业务受市场波动影响，收入略有下滑：2024年前三季度，A股日均交易额同比下降10%至7,955亿元，公司24Q1-3/24Q3经纪业务手续费净收入分别同比下降11%/-15%，至40/12亿元，收入降幅与市场相当，经纪业务表现稳健。2）资管及基金管理业务收入下滑：截至2024/09，市场公募权益基金保有量同比增长2.44%至62,013亿元。公司分别持有易方达基金/广发基金23%/55%的股权；截至2024Q3末，易方达基金/广发基金权益基金规模分别达到7,430/3,498亿元（分别较24Q2末增加36%/19%），分别位于基金公司第1/第5位。24Q1-3/24Q3公司资管及基金管理业务手续费净收入分别同比下降16%/-8%，至51/17亿元。3）投资银行业务逆势增长：据Wind，截至2024年9月末，市场IPO/再融资/债承规模分别同比下降85%/-69%/+15%，至479/1,825/98,700亿元。公司的IPO/再融资/债承规模同比下降60%/-51%/+46%，至8/75/2,603亿元，市占率分别为1.68%/4.09%/2.64%，表现优于同行业，24Q1-3/24Q3投行业务手续费净收入分别同比增长33%/+89%，至5/2亿元。
进入首批互换便利名单+海外业务持续加强：①近年来，券商积极申请各项业务资格，截至目前北交所已有18家获得做市商业务资格券商，广发证券已获得证监会反馈意见，积极推进相关工作。2024年10月19日，公司收到中国证监会复函，对公司参与互换便利（SFISF）无异议，公司表示将迅速落实通知要求，积极参与首批互换便利业务操作。目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元。公司业务不断拓展，为公司稳健未来发展提供动力。②2024年7月27日，广发证券发布《关于广发控股（香港）有限公司实缴资本增加至82亿港元的公告》，持续推进海外业务发展，提升公司在全球金融市场的国际竞争力。
盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司抓住机遇有望进一步突破。我们上调对公司的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为81/98/118亿元（前值为68/81/97亿元），当前市值对应2024-2026年PB为0.83/0.79/0.75倍，维持“买入”评级。
风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。
