2024年三季报深度解析：玻纤行业领军者，综合实力显著领先
中国巨石（600176）
投资分析
最新动态：公司近期公布了2024年三季报，报告期内，公司营业收入达到116.3亿元，同比增长1.8%；归属于母公司的净利润为15.3亿元，同比下降42.7%；扣除非经常性损益后的净利润为11.6亿元，同比下降28.8%。在第三季度，公司营业收入为38.9亿元，同比增长8.3%；归属于母公司的净利润为5.7亿元，同比下降6.4%；扣除非经常性损益后的净利润为5.3亿元，同比增长49.2%。
发挥行业龙头地位，拓展多元化市场。1）在产品布局上，公司凭借在热固粗纱、热塑增强、电子基布、风电纱等领域的全球领先地位，巩固了其龙头企业的地位；同时，公司不断加大在风电、汽车轻量化、电子电气等高端应用领域的投入，推动产品向高端化发展，持续优化产品结构。2）在客户领域，公司持续加大研发力度，为海上风电、光伏边框、汽车电池盒、氢气储罐等提供高性能产品解决方案，拓宽了下游应用领域；在国际市场上，公司积极拓展，与多家国际知名企业建立战略合作，不断挖掘新的收入增长点。
毛利率下降，盈利压力增加。在2024年前三季度，1）受下游需求疲软及行业产能扩张影响，产品价格同比下跌，导致毛利率同比下降4.3个百分点至23.7%。2）销售费用率同比上升0.1个百分点，而管理费用率和研发费用率分别下降0.4和0.2个百分点，整体费用控制稳定。受汇兑损益影响，财务费用率同比上升0.1个百分点至1.7%。3）综合来看，公司综合费用率下降0.5个百分点，销售净利率下降7.6个百分点至13.6%，盈利能力面临阶段性压力。
产品结构优化，综合竞争力强。公司凭借其规模效应和成本优势，在玻纤行业处于领先地位，并不断推动产品高端化转型。1）作为玻纤行业的领军企业，公司在多个细分市场占据全球首位，具有显著的规模和成本优势，并持续推进产品高端化。2）公司高度重视技术创新，在关键技术和成套装备上拥有100%的自主知识产权；目前，公司E9玻纤产品已达到行业顶尖水平，技术壁垒不断加强，技术竞争优势明显。3）公司不仅在玻纤主业上保持优势，还在复合材料领域逐步形成相对优势，积极开拓新的应用领域；同时，公司积极推进全球化布局，积极拓展国内外客户，持续扩大收入来源。随着玻纤销售价格止跌回升，公司作为行业龙头，有望显著受益。
盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年的每股收益分别为0.49元、0.65元、0.84元，对应市盈率分别为21倍、16倍、13倍。鉴于公司综合竞争力突出，市场份额持续增长，对其业绩增长持乐观态度，给予2025年21倍市盈率的估值，对应目标价为13.65元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：经济下行风险；市场拓展不及预期；政策效果不及预期。
