2024年三季报解析：检测调试与智能设备爆发式增长，业绩全面达标市场预期
南网科技(688248)
投资亮点
动态：公司最新发布的2024年三季报显示，公司本年度前三个季度的营业收入达到21.1亿元，同比增长29.1%，归属于母公司的净利润为2.8亿元，同比增长75%，毛利率提升至31.1%，同比增加4.3个百分点，归属于母公司的净利率达到13.3%，同比提高3.5个百分点；特别是第三季度，公司营收达到5.5亿元，同比增长46.7%，归属于母公司的净利润为1亿元，同比增长116%，毛利率保持37.3%，同比增长5.5个百分点。公司收入和利润的增长势头强劲，符合市场预期。
检测调试业务及智能设备业务收入和利润显著提升，电网投资加大推动智能设备快速增长。公司第三季度的收入和利润实现显著增长，主要得益于毛利率较高的试验检测及调试服务、智能设备业务的营收和净利润同比大幅增长。在试验检测及调试业务方面，公司去年完成了对贵州创星和广西桂能两大省外检测主体的收购，通过管理赋能和业务协同，今年上半年贵州创星和广西桂能的营收分别同比增长121%和161%，净利润分别同比增长21%和9%，对公司业绩的贡献显著。随着海风、大型火电及燃气机组的陆续建成，以及在东南亚市场的成功突破，我们预计公司检测业务有望保持较快的增长势头。在智能设备业务方面，南网今年固定资产投资同比增长23.5%，配电网升级是投资的关键方向之一。公司智能配用电业务和无人机业务有望充分受益，我们预计电网将在年底加大设备采购力度，看好公司智能设备业务保持高速增长。
储能业务短期收入面临压力，但国研院备案项目为储能业务增长奠定基础。公司利润增速超过收入增速，我们分析认为，这主要由于储能业务收入增长放缓、板块收入占比下降所致。公司储能领域的核心竞争力不断增强，今年上半年实现PACK出货量超过500MWh，MW级储能变流器完成型式试验并开始推广使用。储能国研院备案项目金额超过60亿元，作为项目的发起方，公司有望承接较多份额，我们预计公司储能业务将在2025-2026年实现大幅增长。
规模效应推动费用率下降，第三季度现金流有所改善。公司今年前三个季度的期间费用为3.6亿元，同比增长39.3%，费用率为17%，同比增长1.3个百分点；第三季度期间费用为1.2亿元，同比增长27.9%，费用率为22.2%，同比下降3.3个百分点；规模效应显著降低了费用率；第三季度经营活动产生的现金流量净额为1.8亿元，同比增长3.8%，现金流状况有所改善。
盈利预测与评级：尽管公司储能交付面临压力，但其他业务板块增长迅速，我们下调公司2024-2026年的归属于母公司净利润预测分别为4.4亿元（下调0.7亿元）/6.2亿元（下调0.7亿元）/9.1亿元（上调0.1亿元），同比增长56%/42%/45%，当前股价对应的市盈率分别为45倍、32倍、22倍，维持“买入”评级。
风险提示：电网投资不及预期，储能业务进展不及预期，市场竞争加剧等风险。
