迎来业绩新增长，2024年三季报点评：募投项目试生产启动，股票回购方案过半，股价看涨！
美邦科技(832471)
投资亮点
2024年第一季度至第三季度，美邦科技营收与业绩同步增长，但在第三季度受到高基数影响，环比出现下滑。公司最新发布的2024年三季报显示，2024年第一季度至第三季度，公司营业收入达到3.94亿元，同比增长15.78%；归属于母公司的净利润为0.18亿元，同比增长1.60%；扣除非经常性损益后的净利润为0.15亿元，同比增长32.16%。在单季度分析中，2024年第三季度，公司实现营收1.26亿元，同比增长0.16%，环比下降14.59%；归属于母公司的净利润为-0.02亿元，同比下降114.48%，环比下降109.39%；扣除非经常性损益后的净利润为-0.02亿元，同比下降120.97%，环比下降114.09%。第三季度营收与净利润的环比下滑主要是由于公司在第二季度确认了部分解决方案类业务收入，导致基数较高。从利润率水平来看，2024年第一季度至第三季度，公司销售毛利率为17.97%，同比提高0.84个百分点；销售净利率为6.11%，同比提高0.45个百分点。
公司经营活动现金流转正，回购方案进展顺利。2024年第一季度至第三季度，公司期间费用率保持稳定，销售、管理、财务费用率分别为0.70%、6.85%、0.30%，同比变化分别为+0.04个百分点、-0.39个百分点、+0.12个百分点。其中，财务费用同比增长88.22%，主要原因是本期银行借款利息费用增加。同时，公司加大了新技术、新产品的研发投入，研发费用同比增长32.61%。得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加，2024年第一季度至第三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1964.09万元，同比转正，大幅增长313.29%。截至2024年9月30日，公司股票回购方案已完成预计回购总数量上限的65.65%，已回购金额占拟回购金额上限的56.09%。
公司以精细化工产品生产与绿色化工解决方案双管齐下，募投项目已进入试生产阶段。在精细化工产品方面：①四氢呋喃：采用LBOD提纯法生产的高质量产品不仅帮助上游企业解决副产品处理问题，而且原材料成本低，盈利能力强。2022年，公司子公司美邦寰宇在该领域的市占率为24.39%，在流通领域的市占率为11.49%。随着3万吨/年四氢呋喃募投项目于2024年三季度竣工投产，公司生产能力有望持续提升。②甲苯氧化物：公司是国内唯一一家采用氧化法技术生产甲苯氧化产品的厂商，从源头上解决了传统氯化法的主要痛点。2021年，公司苯甲醇市占率为9%，位居全国第三；苯甲醛市占率为21.7%，位居全国第二。2023年，公司通过工艺装置改造使产量同比增加27%。在解决方案方面：募投的1000吨/年离子液催化剂项目已于今年三季度开始试生产，将有效替代电石法PVC含汞催化剂，应用前景广阔。此外，公司前瞻性地布局了生物基尼龙56、小分子肝素、磷酸吡哆醛（PLP）、胞磷胆碱等绿色生物制造技术，未来发展潜力巨大。
盈利预测与投资评级：作为绿色化工产业的领军企业，考虑到公司募投产能试生产进展的不确定性，我们下调了2024-2026年归属于母公司的净利润预测，分别为0.27亿元、0.39亿元、0.48亿元，对应最新市盈率分别为59.15倍、40.80倍、32.99倍。鉴于公司估值性价比有所下降，我们将评级调整为“增持”。
风险提示：1）宏观经济运行风险；2）市场需求不及预期的风险；3）应收账款发生坏账的风险。
