2024年三季报亮点解读：高端产品比例攀升，直销品牌力拔头筹
智芯电子(688112)
投资亮点
动态：公司公布2024年三季报，2024Q3实现营业收入1.3亿元，同比增长14.3%，环比增长9.2%；实现归属于母公司净利润0.33亿元，同比增长6.8%，环比增长18.3%。2024年1-3季度累计营业收入3.5亿元，同比增长1.5%；累计实现归属于母公司净利润0.9亿元，同比增长-23.0%。高端产品占比逐步提高，品牌影响力日益显著。
公司持续推进高端化发展策略，毛利率保持稳定上升。2024年1-3季度，公司综合毛利率为62.1%，同比增长0.5个百分点。公司加大产品高端化战略力度，高端产品市场份额扩大，推动综合毛利率提升；净利率为25.8%，同比下降8.2个百分点，净利率下降主要受公司持续加大研发投入、加大市场推广力度导致费用增加、汇率波动引起汇兑损失增加以及报告期确认的政府补助减少等因素影响；期间费用率为35.6%，同比增长9.4个百分点；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比增长3.1个百分点、0.5个百分点、4.1个百分点、1.7个百分点。2024年Q3，公司毛利率为62.2%，同比下降0.7个百分点；净利率为25.4%，同比下降5.7个百分点；期间费用率为37.0%，同比增长4.0个百分点，销售、管理、研发和财务费用率分别同比增长2.3个百分点、0.8个百分点、1.5个百分点、-0.7个百分点。
公司四大核心产品结构持续优化，品牌业务优势日益凸显。公司高端产品比例上升，2024年1-3季度，公司高端、中端、低端产品营业收入占比分别为24.16%、54.56%、21.28%，高端产品营业收入占比上升3.18个百分点；其中，高分辨率数字示波器产品国内营业收入同比增长28.0%，表现强劲。随着公司产品高端化进程加快，客户对产品和服务支持的要求提高，公司直销团队、品牌建设优势日益明显，2024年1-3季度公司直销业务营业收入同比增长33.7%，未来公司将继续加强在各行业典型大客户以及高端产品的销售推广，直销业绩有望保持快速增长。公司是国内领先的通用电子测试测量仪器企业，也是全球少数同时拥有数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪等四大核心产品在内的通用电子测试测量仪器制造商之一，且已全面进入高端领域，国内市场受益于国产替代保持高速增长，国际市场需求稳定，长期增长动力强劲。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为1.5、1.9、2.4亿元，当前股价对应市盈率为32、25、20倍，未来三年归属于母公司净利润复合增长率为16%，维持“持有”评级。
风险提示：技术与产品研发风险、芯片供应紧张风险、国际贸易摩擦风险。
