“24Q3市场景气波动，价格微降但毛利率稳中有升！”
江瀚新材(603281)
近期动态：江瀚新材公布了2024年三季报，数据显示，公司前三季度营业收入达到17.04亿元，较去年同期下降2.7%；归属于母公司股东的净利润为4.57亿元，同比减少14.5%。以3.73亿股的总股本计算，每股收益达到1.22元。具体到第三季度，营业收入为5.30亿元，同比下降7.7%，环比下降9.8%；净利润为1.45亿元，同比下降9.3%，环比下降8.1%，每股收益为0.39元。
在募投项目产能逐步释放的背景下，公司第三季度功能性硅烷产品的产销量均实现了同比增长。数据显示，截至2024年前三季度，公司功能性硅烷产品的产量和销量分别达到8.88万吨和8.93万吨，同比增长13.6%和13.8%；功能性硅烷中间体的产量和销量分别为14.17万吨和0.26万吨，主要以自用为主，少量对外销售。在第三季度，功能性硅烷产品的产量和销量分别为2.95万吨和2.91万吨，同比增长3.5%和0.4%，环比下降2.8%和4.8%；功能性硅烷中间体的产量和销量分别为4.66万吨和0.11万吨，同样以自用为主，少量对外销售。
在第三季度，公司产品价格环比下降幅度小于部分原材料价格下降幅度，毛利率实现同环比小幅提升。从营收角度看，功能性硅烷产品实现营收5.09亿元，同比下降8.3%，环比下降10.2%；销售均价为1.75万元/吨，同比下降8.6%，环比下降5.7%；功能性硅烷中间体实现营收0.16亿元，销售均价为1.47万元/吨，同比下降7%，环比上升4.8%。原材料价格方面，公司公告显示，无水乙醇、金属硅、优级氯丙烯、烯丙基缩水甘油醚和三氯氢硅等原材料的采购价格环比分别下降0.6%、7.3%、4.3%、12.0%和13.0%。在盈利方面，第三季度，公司实现毛利额1.84亿元，同比下降4.2%，环比下降6.9%；综合毛利率为34.7%，同比增长1.3个百分点，环比增长1.1个百分点。
江瀚新材在成本管理方面表现突出。在费用方面，第三季度公司期间费用合计为0.21亿元，同比下降12.3%，环比上升13.5%，其中销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为0.06亿元、0.15亿元、0.16亿元和-0.15亿元，同比下降128%、133%、133%和-428万元，环比上升95%、-319%、-46%和+525万元。第三季度期间费用率为4.0%，同比下降0.2个百分点，环比上升0.8个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.1%、2.7%、3.1%和-2.9%，同比下降0.3%、0.4%、持平和-1.0个百分点，环比上升0.3%、-0.3%、0.2%和0.6个百分点。
公司正稳步推进一系列硅基新材料项目，旨在扩大主营产品的产能。公司已拥有十四个系列一百多个功能性硅烷品种的完整绿色循环产业链，建成年产9.2万吨功能性硅烷绿色循环产业链，形成了从原材料三氯氢硅到各类终端硅烷产品的完整闭路循环，在国内和国际市场占据较大份额，产品品质在行业内处于领先地位。同时，公司投资10亿元建设一系列硅基新材料项目，预计到2026年底将形成年产能18.2万吨的功能性硅烷产品，实现规模扩张与绿色发展的有机结合。
盈利预测与估值：根据公司硅烷产品价格趋势和未来产能投放计划，我们调整了公司2024-2026年的预计归母净利润至6.2亿元、7.1亿元和8.2亿元（此前预估为6.5亿元、7.5亿元和8.3亿元），维持“买入”投资评级。
风险提示：需关注宏观经济下行风险、产品及原材料价格波动风险、新建项目进度及盈利不及预期风险。
