盈利压力下，企业加码智能化升级，重塑竞争力新篇章
鸿路钢结构股份有限公司（股票代码：002541）
核心观点
行业整体需求减弱，公司订单与收入呈现小幅下降趋势。在2024年的前三个季度，该企业营业收入达到了158.9亿元，同比下降6.4%，归属于母公司的净利润为6.55亿元，同比下降26.3%。具体到第三季度，营业收入为55.6亿元，同比下降5.7%，归母净利润为2.28亿元，同比下降32.4%。同期，公司新签订单金额为219亿元，同比下降4.3%，第三季度新签订单74.4亿元，同比下降4.2%。受下游需求不旺影响，公司新签订单减少，进而导致收入和利润下滑。
钢材价格持续下跌，单位毛利降低。在7-9月份，钢材价格指数分别为97.0/92.7/92.9，环比分别下降6.0/-4.3/+0.2，显示出持续下降的趋势。公司钢结构产品第三季度单吨收入为4856元，环比下降2.2%，单吨成本4411元，环比下降0.4%，单吨毛利445元，环比下降17.3%。虽然三季度钢价下降，单吨成本有所减少，但由于行业竞争加剧，钢结构销售价格下跌幅度更大，导致公司盈利空间受到压缩。第三季度毛利率为9.21%，环比第二季度下降1.59个百分点，同比去年同期下降3.10个百分点。
持续增加研发投入，推动费用率提升。2024年前三季度，公司期间费用率为6.68%，同比上升1.04个百分点。其中，研发费用率为3.19%，同比增加0.68个百分点。公司持续加大智能化改造的投入，前三季度累计研发费用5.1亿元，同比增长18.9%。从长远角度看，智能制造能够提升产品质量，降低生产成本，增强企业的规模效应。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。尽管受下游需求疲软影响，公司业绩短期内面临压力，但公司订单的稳定性相对较强，智能化改造稳步推进。随着新一轮逆周期政策的实施，下游市场需求有望回暖，公司的产能利用率和销售价格有望进一步上升。从长期视角来看，公司持续加大智能化改造的研发投入，有望缓解劳动力成本上升的压力，在中长期为公司创造成本优势，进而推动市场份额的提升。鉴于下游需求低于预期，行业竞争加剧导致公司盈利能力下降，下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为218.8/234.7/255.0亿元（前值：249.1/264.3/276.9亿元），归母净利润为8.80/9.34/10.21亿元（前值：12.03/13.58/15.10亿元），对应PE为11.3/10.7/9.7X，维持“优于大市”评级。
风险提示：钢结构市场渗透率未达预期风险、原材料钢材价格波动风险、用工风险、技术开发不及预期风险、融资成本上升风险等。
