2024Q3业绩闪耀：自主被动安全龙头持续崛起，三季报点评解读惊喜连连
松原股份(300893)
投资亮点
动态：该企业近日公布了2024年三季度的财务报告。在本年度的前三季度中，松原股份实现营业总额13.10亿元，较去年同期增长60.80%；实现归属于母公司的净利润1.91亿元，同比增长62.87%。特别地，在2024年第三季度，公司营业收入达到5.07亿元，同比增长47.08%，环比增长16.54%；归属于母公司的净利润为0.67亿元，同比增长24.67%，环比增长8.20%。整体来看，2024年第三季度的业绩表现符合市场预期。
2024年第三季度业绩符合预期，收入环比持续增长。在收入方面，2024年第三季度公司营业收入环比增长16.54%。就主要下游市场而言，2024年第三季度奇瑞汽车批发量达到63.07万辆，环比增长15.22%；吉利汽车批发量达到53.40万辆，环比增长11.25%；上汽通用五菱批发量下降21.97%；长城汽车批发量微增3.41%。在毛利率方面，2024年第三季度公司毛利率为29.02%，环比下降0.93个百分点，主要受产品结构变动影响。费用率方面，2024年第三季度期间费用率为12.17%，环比上升0.42个百分点；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.89%、3.99%、5.27%、1.01%，环比变化分别为+0.30、+0.09、-0.40、+0.44个百分点。净利润方面，2024年第三季度公司实现归属于母公司的净利润0.67亿元，环比增长8.20%；对应归属于母公司的净利率为13.30%，环比下降1.03个百分点。
安全带业务量价并进，气囊+方向盘业务形成新的增长动力。在安全带领域，公司凭借技术、成本和服务响应等方面的优势，有望持续扩大市场份额，实现对外资品牌的国产替代；同时，高性能安全带因其复杂功能和更高的安全性而具有更高的价值量，特别是集成主被动可逆预紧式安全带（电动安全带）的价值量大幅提升，公司的安全带业务有望实现量价齐升。此外，方向盘+气囊业务作为公司的新增长曲线，自2021年实现量产以来，已成功突破吉利、上汽通用五菱、奇瑞和合众等客户，未来有望持续为公司业绩带来增量。
盈利预测与评级展望：鉴于公司新项目的生产节奏，我们调整了公司2024-2026年归属于母公司的净利润预测至2.84亿元、3.86亿元、5.19亿元（原预测为2.70亿元、3.58亿元、4.49亿元），对应2024-2026年的每股收益（EPS）分别为1.26元、1.71元、2.29元（原预测为1.20元、1.58元、1.98元），市盈率分别为25.71倍、18.93倍、14.10倍，维持“买入”评级。
风险提示：汽车行业销量不及预期；新客户及新产品推广不及预期；原材料价格波动可能影响盈利预期。
