“电解铝业焕新动力，新能源装机加速，两大板块业绩飙升引关注！”
电投能源(002128)
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在最新的财务报告中，电投能源(002128)披露了2024年前三季度业绩，期间公司实现了营业收入218.10亿元，较上年同期增长10.54%；归母净利润达到44.00亿元，同比增长22.73%。
Q3煤电电量恢复，煤电一体化确保成本稳定
截至2024年上半年，电投能源火电装机容量达到120万千瓦。上半年，火电业务发电量同比下降14.72%，受电量及电价下降影响，板块业绩受损。上半年煤电业务收入8.49亿元，同比下降15.98%，毛利润2.78亿元，同比下降33.17%，毛利率为32.73%，同比下降8.42个百分点。然而，2024年第三季度内蒙古火电发电量同比增长2.89%，预计公司发电水平得到一定修复。得益于煤电一体化战略，公司煤电业务成本端保持相对稳定，上半年煤电业务成本为5.71亿元，同比下降4.03%。
铝价上涨，电解铝业务业绩改善
截至2024年上半年，电投能源拥有年产86万吨电解铝生产线，上半年电解铝产量同比增长4.36%。2024年前三季度，国内铝价均值为19715元/吨，同比增长5.93%，量价齐升助力电解铝板块业绩改善。上半年电解铝板块实现营业收入77.34亿元，同比增长11.33%，毛利润19.20亿元，同比增长64.52%。展望未来，随着国内铝价维持高位，公司电解铝板块业绩有望持续提升。同时，公司扎铝二期电解铝建设指标尚有35万吨/年未使用，项目推进中，未来板块业绩规模有望进一步扩大。
新能源板块发力，装机规模迅速扩大
截至2024年上半年，电投能源新能源装机容量达到477.98万千瓦，同比增长53.20%，装机规模的快速增长带动了发电量的显著提升，推动了业绩增长。公司上半年完成新能源发电量30.75亿千瓦时，同比增长99.53%，营业收入8.26亿元，同比增长62.28%，毛利润4.52亿元，同比增长55.33%。展望未来，公司计划到“十四五”末新能源装机规模将超过1000万千瓦，据此测算，2024-2025年新能源装机有望继续保持高速增长。
盈利预测与估值：鉴于铝价上涨及新能源装机规模快速扩张，我们对公司盈利预测进行了调整，预计2024-2026年归母净利润将分别达到55.78亿元、58.35亿元和64.48亿元（原预测为50.39亿元、53.46亿元和58.84亿元），同比增长22.33%、4.61%和10.51%，对应PE分别为8.70倍、8.31倍和7.52倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、煤炭及电力价格波动风险、新能源装机扩张不及预期风险、电解铝价格波动风险以及测算假设存在误差风险等。
