盈利双喜临门：营收稳步攀升，净利润增速逆势回暖再创新高
邮储银行(601658)
动态：
邮储银行公布了24年第三季度的财务报告。在过去的三个季度中，该银行实现了约2603.49亿元的营收，实现了约758.18亿元的归属于母公司净利润，同比增长0.22%；不良贷款率保持在0.86%，不良贷款拨备覆盖率高达301.9%。
分析概览：
邮储银行的营收持续保持正向增长，利息净收入为企业的利润提供了稳定的支撑。拨备前利润的边际降幅已经趋于稳定，归属于母公司的净利润增速已从负转正。在2024年的前三个季度，邮储银行的总营收达到了约2603.49亿元，其中利息净收入为2149.47亿元，同比增长了1.46%，增速相比前一季度略微下降了0.37个百分点；非息净收入为454.02亿元，同比下降了5.95%，环比降幅有所收窄。前三季度的拨备计提释放了约22亿元的利润空间，帮助企业的归属于母公司净利润增速实现了从负转正。在24Q1、24H1、24Q1-3期间，归属于母公司净利润增速分别为-1.35%、-1.51%和0.22%。受到央行下调LPR及房贷利率政策的影响，邮储银行2024年前三季度的净息差降至了1.85%。在今年的下半年，贷款利率和存款挂牌利率的双向调整可能有助于企业减轻息差压力，并可能改善其营收能力。
流动性状况有所改善。2024年前三季度，邮储银行的流动性覆盖率分别为282.57%、242.91%和259.95%。
资产端：在24Q3，邮储银行的生息资产总额约为165108亿元，环比增长了2.0%。具体来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行的比重分别为51.8%、35.0%、5.5%和7.7%，环比变动分别为-0.23、+0.02、+0.64、-0.43个百分点。
负债端：在24Q3，邮储银行的计息负债约为157958亿元，环比增长了1.00%。在负债结构上，吸收存款、发行债券、同业拆入和向央行借款的比重分别为95.0%、1.3%、3.5%和0.2%，环比变动分别为-2.02、+0.41、+1.61和0.0个百分点。
资产质量保持稳定，处于较高水平。截至2024年前三季度，邮储银行的不良贷款余额为755亿元，占比0.86%，环比略有上升0.02个百分点。在拨备方面，24Q1-3期间，企业的贷款拨备率和不良贷款拨备覆盖率分别为2.60%和301.9%，环比分别下降了0.12个百分点和23.7个百分点。
盈利预测与估值：
邮储银行在24Q3的盈利增速实现了由负转正，且资产质量保持稳健。我们预测该银行在2024-2026年归属于母公司的净利润将分别同比增长2.30%、3.60%、5.50%，对应的现价BPS分别为8.55、9.77、11.62元。基于股息贴现模型，我们计算出目标价为6.48元，对应24年的0.76xPB，现价空间为20%，因此维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济的不确定性，不良资产可能大量暴露，息差压力可能加大。
