三季度业绩略显压力，大鹏利润却稳健增长，揭秘背后秘密！
健民集团(600976)
投资要点：
近期业绩受到一定压力，大鹏利润保持稳定增长
在2024年的第一季度至第三季度期间，公司总营收达到了28.8亿元，同比有所下降8%；归属于母公司的净利润为3.2亿元，同比下降23%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为2.7亿元，同样同比下降23%。
具体到第三季度，公司营收8.7亿元，同比下降9%；归属于母公司的净利润为0.8亿元，同比下降50%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.8亿元，同比下降36%。
就业务板块而言，在2024年第一季度至第三季度，健民大鹏为公司贡献了1.7亿元的利润，同比增长17%；而在第三季度，健民大鹏贡献的利润为0.6亿元，同比增长12%。
集中力量打造重点产品，新产品培育工作持续进行
OTC产品线继续以纯销为目标，成功降低了渠道库存，同时通过优化销售模式和精细化管理，龙牡壮骨颗粒的市场份额得到了稳步提升；便通胶囊的铺货率和纯销量也实现了快速增长；健脾生血颗粒与重点连锁药店的战略合作也迅速启动。
Rx产品线则坚持学术引导，加强代理商队伍建设，提高专业化服务水平；上半年新品七蕊胃舒胶囊的市场开发进展符合预期，其他产品的市场拓展也稳步推进；同时积极为新药市场准入做好准备，小儿紫贝宣肺糖浆的代理商客户储备工作已完成；进一步聚焦商业渠道，头部商业合作规模占比进一步提升。
健民大鹏体培牛黄需求依然强劲
1）由于天然牛黄的价格持续上涨且产能受限，体培牛黄的价格较低，功能与天然牛黄相似，质量稳定，生产周期短，需求旺盛。2）健民大鹏作为体培牛黄的独家生产企业，其利润贡献持续增长，且健民集团对其持股比例稳定。
盈利预测与投资建议
鉴于前三季度收入和利润的下滑，我们对2024/2025/2026年的公司营收预测从47.4/54.5/63.2亿元下调至40.8/45/49.3亿元，增速预测从-3%/10%/10%下调至-3%/10%/10%；对2024/2025/2026年的归母净利润预测从5.9/6.9/8.3亿元下调至4.5/5.7/7.1亿元，增速预测从-14%/27%/24%下调至-14%/27%/24%，维持“买入”评级。
风险提示
主要产品销售不及预期；健民大鹏体培牛黄业务不及预期；政策变动风险；原材料中药材价格波动风险。
