“业绩稳中向好，翘首以盼集团资产注入+海风业务爆发增长”
中闽能源(600163)
投资亮点：
动态：公司最新发布2024年第三季度财报，2024年第三季度公司营业收入达到2.77亿元，同比增长1.19%，归属于母公司净利润为0.67亿元，同比增长14.95%，业绩表现符合市场预期。
福建风电业务小幅增长，毛利率提升得益于生物质燃料成本降低。2024年第三季度公司上网电量约为4.65亿千瓦时，与去年同期基本持平，其中福建风电上网电量4.23亿千瓦时，同比增长3.4%。受福建风电业务增长带动，公司营收有所增长。同时，第三季度营业成本同比下降3.94%，推测主要由于生物质项目燃料成本下降，使得公司毛利率提升了3.3个百分点，毛利增加约0.1亿元，成为利润增长的主要动力。
公司新获10万千瓦海上风电项目，对未来的海风业务成长充满期待。在2023年福建省海上风电市场化竞争配置中，福建投资集团获得40万千瓦海上风电项目，其中10万千瓦的长乐B区海上风电场项目将由上市公司负责开发。我们看好这种项目由集团建设后注入上市公司的模式，因其具有较高的确定性。预计剩余30万千瓦项目也可能以相同方式注入，这些项目预计在2025-2026年陆续投产，为公司带来显著的利润增长。
集团承诺注入1.2GW海风指标和1.2GW抽蓄指标，期待海风项目优先注入。根据2019年的承诺，集团在特定条件下将启动资产注入流程。这些电力公司拥有121万千瓦的海风指标（其中莆田平海湾三期项目31万千瓦已投产，霞浦B区海风项目30万千瓦已核准未投产，其余未核准），抽水蓄能指标120万千瓦（已投产）。若后续项目补贴问题得到解决，预计莆田平海湾三期项目有望最先注入公司，该项目电价较高，预计年均利润可达4-5亿元，一旦实现注入，将大幅提升公司利润弹性。
福建省海上风电项目审批有望加速，公司凭借地区优势获取项目。根据福建省“十四五”能源发展规划，十四五期间福建省计划新增海上风电规模约1030万千瓦。预计未来两年福建省海上风电项目审批将加快，公司作为地区能源企业，在项目获取上具有明显优势，有望迎来新一轮增长。随着造价下降和风资源的全国领先地位，福建省未来新增海上风电项目的收益率预计将显著提升。
盈利预测与评级：我们维持对公司2024-2026年归母净利润的预测，预计分别为6.93、7.04、7.7亿元，同比增长率分别为2.14%、1.61%、8.85%，当前股价对应的市盈率分别为16、16、15倍。鉴于公司较高的成长潜力，我们继续维持“买入”评级。
风险提示：海风项目核准进度不及预期，莆田平海湾三期项目补贴核查进度不及预期。
