鱼跃医疗第三季业绩回暖，新一代CGM销售势头强劲，营收增速回正创佳绩！
鱼跃医疗(002223)
最新动态：10月26日，鱼跃医疗公布2024年三季报，前三季度营收达到60.28亿元，较去年同期下降9.53%；归属于母公司的净利润为15.32亿元，同比下降30.09%。业绩下滑的主要原因是营业收入减少、销售成本增加，以及去年同期资产处置收益的高基数导致今年大幅减少；扣除非经常性损益后的净利润为12.74亿元，同比下降23.74%。
具体来看，2024年第三季度，公司实现营业收入17.20亿元，同比增长2.21%；归属于母公司的净利润为4.11亿元，同比下降40.95%；扣除非经常性损益后的净利润为3.10亿元，同比下降25.38%。
第三季度营收增速转正，新品推广力度加强
在2024年的前两个季度，由于去年同期业绩的较高基数影响，公司营收同比增速分别为-17.44%和-8.82%。到了第三季度，营收增速实现2.21%的正增长，业务逐渐回归到常态化的可持续发展路径。
2024年前三季度，公司的销售费用同比增长8.84%。公司持续增加营销投入，积极推动各业务线新产品的市场推广，以提升品牌影响力和市场占有率。随着新产品的推出和市场份额的提升，我们预期公司业绩有望进一步增长。
新一代CGM产品国内销售迅速扩张，海外市场潜力巨大
2024年前三季度，公司在产品创新和渠道拓展的双重推动下，糖尿病护理解决方案业务取得显著进展。传统便携式血糖监测仪（BGM）产品在国内市场的占有率持续上升，客户群体规模不断扩大。连续血糖监测仪（CGM）产品销售势头良好，医院和消费者两端同时发力，新一代CGM安耐糖AnytimeCT3/CT15的销售迅速扩大。
此外，新一代CGM动态血糖检测仪正在申请CEMDR认证，相关注册进程的推进有望促进公司血糖产品的外销业务拓展。公司在拉美、非洲、中东、东南亚等地区拥有巨大的产品发展潜力，CGM系列产品在西欧市场也蕴藏着一定的发展机会。截至2024年第三季度末，公司CGM产品的主要市场仍然集中在国内，随着海外注册证的逐步落实，海外市场有望成为公司糖尿病监测业务的又一增长点。
毛利率保持稳定，净利率波动受资产处置收益和销售推广影响
2024年前三季度，公司的综合毛利率同比下降1.44个百分点至50.13%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为15.44%、5.15%、6.72%、-2.18%，同比变化幅度分别为+2.61个百分点、+0.80个百分点、+0.76个百分点、-0.95个百分点。销售费用率的增长主要归因于公司加大了产品推广费用。2023年第二、第三季度，公司分别产生了2.55亿和2.87亿的资产处置收益。综合影响下，公司整体净利率同比下降7.23个百分点至25.44%。
第三季度，公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为50.32%、18.41%、5.96%、7.87%、-1.75%、23.87%，分别变动-0.92个百分点、+3.99个百分点、+0.62个百分点、+0.53个百分点、+0.86个百分点、-17.44个百分点。
盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为81.29亿元、92.65亿元、106.32亿元，同比增速分别为2%、14%、15%；归属于母公司的净利润分别为20.18亿元、22.77亿元、27.43亿元；EPS分别为2.01元、2.27元、2.74元，按照2024年11月4日收盘价对应2024年17倍PE。维持“买入”评级。
风险提示：受宏观经济环境影响，消费需求可能不及预期的风险，市场竞争可能加剧的风险，海外市场推广可能不及预期的风险，产品海外注册进度可能不及预期的风险。
