新能源汽车销量攀升，通用与电梯业务面临挑战
汇川技术(300124)
近日，公司公布2024年三季报，前三季度业绩实现稳健增长，同比增长1.04%。其中，新能源汽车业务表现强劲，而通用自动化与电梯业务则承受一定压力。基于此，我们维持对该公司的“买入”评级。
支撑评级的关键因素
2024年前三季度业绩增长：公司三季报显示，2024年前三季度实现营业收入253.97亿元，同比增长26.22%；归属于母公司净利润33.54亿元，同比增长1.04%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润31.35亿元，同比增长2.91%。具体到第三季度，公司归母净利润为12.36亿元，同比减少0.54%，环比减少5.44%。
盈利能力微幅下滑，费用控制良好：2024年前三季度，公司综合毛利率较去年同期下降4.76个百分点至31.02%，综合净利率下降3.18个百分点至13.45%。产品毛利率下降主要由于产品收入结构变动和市场竞争加剧。同期，公司期间费用率同比下降2.19个百分点至18.12%，销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.42、0.29、1.41、0.07个百分点，显示出公司在收入规模提升的同时，有效控制了期间费用率。
新能源汽车业务增长迅速，通用自动化与智慧电梯业务收入压力较大：2024年前三季度，公司整体营业收入保持增长势头。新能源汽车业务实现销售收入约104亿元，同比增长约96%，主要得益于新能源汽车行业渗透率的持续提升和客户定点车型的批量生产。然而，受光伏、锂电行业需求下降及其他行业需求疲软影响，通用伺服系统、PLC&HMI收入分别约43亿元、10亿元，同比均有所下降；受房地产行业交付量下降和新梯需求减少影响，智慧电梯业务收入约36亿元，同比下降约6%。
估值分析
基于公司季报及部分下游需求疲软的背景，我们调整了公司2024-2026年的每股收益预测，分别为1.85元、2.26元、2.67元，较原预测的2.07元、2.46元、2.82元有所下调，对应市盈率为32.8倍、26.8倍、22.8倍。基于此，我们维持“买入”评级。
评级面临的主要风险
制造业景气度不及预期；价格竞争加剧；新能源汽车行业需求不及预期；新能源汽车客户拓展不及预期；物料成本上升。
