三季度减负增效，盈利稳健增长，业绩亮丽！
五粮液股份(000858)
在2024年第三季度，五粮液股份实现了营业收入/归属于母公司净利润/扣除非经常性损益后的净利润分别为73.99/35.66/35.7亿元，同比增长0.67%/2.58%/3.52%。尽管营收和合同负债的同比增速为-7.96%，但中高档产品的表现依然领先，盈利能力保持稳定，现金流同比增加，预收款环比上升，回款方面主动减轻负担。
在2024年第三季度，中高档产品的表现依然出色，盈利能力保持稳定。我们预测，公司中档产品的良好表现将在第三季度持续。在第三季度，公司的毛利率/净利率分别同比变动-0.52/+0.79个百分点至88.12%/48.13%，销售费用率/管理费用率同比变动-1.08/-0.56个百分点至11.76%/4.45%，费用率的小幅下降推动了净利率的提升。
经营性现金流表现良好，蓄水池状况有所改善。第三季度，公司的经营性现金流为42.40亿元，同比增长24.52%；合同负债+其他流动负债同比/环比分别变动-3.47/+3.53亿元至29.99亿元；销售商品收现81.07亿元，同比下降19.42%。公司为了维护渠道健康，主动减轻渠道负担，并将价格稳定作为首要任务，体现了公司对长远健康发展的重视。
盈利预测：我们预计，第四季度公司将继续减轻负担，为2025年的发展做好准备。基于公司以健康长远发展为理念，并积极推动销售和解决渠道问题，我们预计公司后续业绩有望进入良性增长轨道。我们预测2024-2026年公司收入同比将分别增长9%/8%/11%，达到329/355/394亿元，归母净利润同比将分别增长8%/9%/12%，达到142/155/174亿元，对应PE分别为14X/13X/12X，维持“买入”评级。
风险提示：消费疲软；行业政策变动；行业竞争加剧；中高档产品销售不及预期。
