“跨界增长新引擎！高速通信线乘风而起，算力需求爆发引领多元业务腾飞”
核材科技(002130)
投资要点：
动态：2024年10月29日，公司发布了2024年三季度业绩报告。报告期内，公司营业总收入达到17.25亿元，同比增长16.66%；归属于上市公司股东的净利润为2.35亿元，同比增长26.10%。
事件解读：
营收和利润同步增长，研发投入持续增加，加速业务拓展：得益于公司积极拓展市场、持续研发新产品和拓展新客户，2024年前三季度，公司实现营业收入48.20亿元，同比增长20.13%；归属于上市公司股东的净利润6.55亿元，同比增长36.45%。具体来看，单季度营业收入17.25亿元，同比增长16.66%；净利润2.35亿元，同比增长26.10%。此外，公司通过提升自动化水平、实施降本增效等措施，以及原材料价格下降，使得毛利率同比有所提升。前三季度毛利率达到32.84%，同比上升0.53个百分点。同时，公司加大研发投入，前三季度研发费用2.56亿元，同比增长18.91%，研发费用率为5.32%。
多元业务稳健发展，研发创新增强市场竞争力：截至2024年上半年，公司电子产品业务实现营收12.03亿元，毛利率为40.61%。原材料降价带动毛利率上升，公司加强研发创新，通过提升自动化水平和实施多品牌策略，热缩管等产品在核电、汽车、轨道交通、医疗等高端市场的占有率得到提升，进一步巩固了国内热缩材料市场的领先地位。电力产品业务实现营收6.19亿元，毛利率为40.67%。公司突破220kV和110kV海缆电缆附件技术，并在72.5kV避雷器和变压器出线套管上取得进展，应用于海上风电项目。电力产品广泛应用于发电、配电和轨道交通等领域，公司通过研发高压和智能化产品，优化生产和营销体系，布局海外市场，增强市场竞争力。新能源产品业务实现营收4.32亿元，毛利率为31.30%。风电场总容量144.2MW，发电量1.76亿千瓦时，全部售于国网山东省电力公司。在新能源汽车业务方面，公司凭借大功率液冷充电枪的批量生产，拓展了国内外市场。公司逐步实现核心零部件自制，降低对上游的依赖，武汉蔡甸新材料产业园一期竣工投产，为业务稳步增长提供支持。
电线产品业务持续增长，高速通信线缆迎来发展机遇：截至2024年上半年，公司电线产品业务收入达7.67亿元。公司电线产品包括高速通信线、汽车线、工业线和消费电子线，主要应用于通信设备、工业装备、汽车和消费电子等核心市场。依托自有研发团队和一流生产设备，公司具备强大的产品开发、品质稳定性和规模化生产能力。在高速通信线领域，子公司乐庭智联需求持续增长，机器满负荷运转。公司通过强化研发和快速响应能力，为高速通信线市场提供定制和高质量产品。目前，乐庭智联已完成部分单通道224G高速通信线样品开发，并与头部客户保持长期合作。为满足订单增长，乐庭智联持续扩充产能，当前已配置近300台绕包机和20多台芯线机，同时预订了百余台绕包机和数十台芯线机以进一步提升生产能力。公司正积极统筹资源和生产安排，以适应市场动态并抓住行业增长机遇。
投资建议：公司在线缆领域处于行业领先地位，同时积极布局高速线缆产品。我们预计公司未来将持续保持较高成长性，预测公司2024-2026年收入分别为69.59/86.23/109.41亿元，同比增长21.6%/23.9%/26.9%，预测公司24-26年归母净利润分别为9.56/11.83/14.65亿元，同比增长36.5%/23.8%/23.9%，对应EPS0.76/0.94/1.16元，PE26.7/21.6/17.4，首次给予“买入”评级。
风险提示：高速线缆落地不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。
