珀莱雅Q3业绩惊艳，归母净利同比增长21%，毛利率提升再创新高
珀莱雅（603605）
报告摘要
珀莱雅近日公布了2024年第三季度业绩报告，以下为关键信息：1）第三季度，公司营收达到19.7亿元，同比增长21%；归属于母公司的净利润为2.98亿元，同比增长20.7%；扣除非经常性损益的净利润为2.9亿元，同比增长18%。公司业绩继续保持稳健增长态势。2）在2024年第一季度至第三季度期间，公司总收入达到70亿元，同比增长32.7%；归属于母公司的净利润为10亿元，同比增长34%；扣除非经常性损益的净利润为9.7亿元，同比增长33.8%。3）同期，公司经营活动产生的现金流量净额为4亿元，同比下降49%，主要原因是销售费用增加、大促销活动提前以及支付货款增加。
在护肤品领域，公司产品实现了21%的同比增长，其中大单品占比的提升带动了平均售价的上升。在第三季度，珀莱雅品牌旗下的护肤品营收达到16.5亿元，同比增长21%；彩棠品牌的美容彩妆类产品营收为2.3亿元，同比增长19%；洗护类产品营收为0.75亿元，同比增长47%。特别是护肤品，第三季度的平均售价同比提升了24.6%，这主要得益于大单品占比的提升。
公司的毛利率在第三季度为70.7%，同比下降2个百分点，但环比第二季度提升了1.1个百分点。销售费用率为45.4%，同比上升2.8个百分点，但环比下降了1.3个百分点；管理费用率为4.87%，同比下降1个百分点；研发费用率为2.43%，同比上升0.13个百分点。归属于母公司的净利率为15.15%，同比持平，但环比上升1个百分点。第三季度的毛利率差距同比收窄4.7个百分点，环比扩大2.4个百分点，这表明公司在费用投放效率提升和降本增效方面的努力正在取得成效。预计随着大单品占比的持续提升、公司主动降本增效以及价格机制的稳定，毛利率有望继续保持稳定并有所提升。
珀莱雅继续深化大单品策略，未来增长潜力巨大。例如，源力面霜2.0首次引入了XVII型重组胶原蛋白，进一步巩固了品牌在基底膜修护抗初老领域的专业性；红宝石精华3.0结合了专利环肽新原料和专研双A组合，实现了抗皱效果的提升。此外，公司针对油性皮肤推出了“净源系列”产品线，并新上了沁柔双证防晒，光学瓶正式获得美白特证，进一步丰富了品牌在提亮和防晒领域的产品线。
盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024年至2026年的归属于母公司的净利润分别为15.7亿元、19.2亿元和22.7亿元，维持“买入”评级。
风险提示：商务消费恢复不及预期，市场竞争加剧，新产品推广效果不达预期。
