“收入狂飙，效率飞跃！这家公司业绩报告惊艳全场”
投资亮点
营收迅猛增长，毛利率大幅提高。在2024年前三季度，该公司实现了12.09亿元的营收（同比增长57.10%），归属于母公司净利润为-10.71亿元（同比下降3.96%），扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润
荣昌生物（688331）
投资亮点
营收迅猛增长，毛利率大幅提高。在2024年前三季度，该公司实现了12.09亿元的营收（同比增长57.10%），归属于母公司净利润为-10.71亿元（同比下降3.96%），扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-10.97亿元（同比下降3.45%）。特别是第三季度，单季营收达到4.67亿元（同比增长34.60%，环比增长13.56%），归属于母公司净利润为-2.91亿元（同比增长11.08%，环比增长32.57%），扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-3.04亿元（同比增长8.81%，环比增长32.29%）。2024年前三季度，公司的销售毛利率为79.75%（同比增长2.86个百分点），其中第三季度的毛利率高达82.11%（同比增长5.86个百分点）。在费用控制方面，2024年前三季度，公司研发费用率为95.41%（同比下降16.09个百分点），销售费用率为51.51%（同比下降18.64个百分点），管理费用率为19.41%（同比下降12.15个百分点）。截至报告期末，公司现金储备约为11.2亿元，贷款授信额度约为28亿元。公司两大核心商业化产品销售持续扩大，收入端保持高速增长，同时公司加强费用控制管理，盈利能力持续增强。
泰它西普第三项适应症的新药申请(NDA)已获受理。泰它西普针对系统性红斑狼疮（SLE）在国内已获得完全批准，目前在美进行III期国际多中心临床试验，患者招募正在进行中。类风湿关节炎（RA）适应症于2024年7月获得国家药品监督管理局（NMPA）批准。针对重症肌无力（MG），2024年10月的上市申请已获得NMPA受理，并被纳入优先审评审批程序，美国于2024年8月开始了首例患者的招募。针对干燥综合征（pSS），国内III期临床试验已完成患者入组，美国于2024年4月获得快速通道资格认定。针对免疫球蛋白A肾病（IgAN），国内III期临床试验已完成患者入组。自身免疫系统疾病市场潜力巨大，庞大的患者群体为泰它西普的持续销售提供了坚实的基础。
维迪西妥单抗在溃疡性结肠炎（UC）、胃食管反流病（GC）和乳腺癌（BC）领域不断拓展新的适应症。维迪西妥单抗在UC和GC领域于2023年底获得了简易续约。在UC领域，维迪西妥单抗联合PD-1和化疗用于一线HER2表达UC患者的III期临床试验已完成患者入组。在GC领域，联合PD-1及化疗或联合PD-1及赫赛汀治疗一线HER2表达或不表达胃癌患者的II期临床试验已观察到积极信号，III期临床试验正在筹备中。在BC领域，针对HER2阳性伴肝转移的晚期乳腺癌患者的单药二线治疗适应症于2024年10月的新药申请获得受理并被纳入优先审评审批程序，针对HER2低表达乳腺癌的单药二线治疗III期临床试验正在进行数据整理。在国际市场，针对UC的二线单药治疗临床试验正在招募中，针对一线UC的全球多中心III期临床试验也在招募中，针对晚期乳腺癌和胃癌的联合治疗II期临床试验正在招募中。
投资建议：随着公司核心产品的商业化推广能力提升，以及新适应症的陆续获批，规模化效应逐步显现，我们预测公司2024-2026年可实现营业收入15.86/21.75/29.52亿元，归属于母公司净利润-11.38/-9.87/-3.56亿元（原预测为-11.38/-9.89/-3.58亿元），维持“买入”评级。
风险提示：药物研发进展不及预期风险；商业化推广不及预期风险；市场竞争风险等。
