“稳健增长动力足，分红方案再添投资者信心！”
五粮液股份有限公司（股票代码：000858）
在2024年第三季度，五粮液公司实现了营业收入172.68亿元，同比增长1.39%；归属于母公司的净利润58.74亿元，同比增长1.34%；扣除非经常性损益后的净利润58.94亿元，同比增长1.61%。尽管营收加上合同负债的同比增长率为-6.62%，显示出一定压力，但公司的费用率有所上升，现金储备和流动性表现良好，销售回款速度超过收入增长速度。
公司的毛利率保持稳定增长，而销售费用率有所上升。在2024年第三季度，五粮液的毛利率和净利率分别同比上升2.77个百分点和下降0.06个百分点，达到76.17%和35.41%。毛利率的提升主要得益于八代五粮液出厂价的提升以及系列酒结构的优化，而净利率的下降则主要是由于费用率的上升，特别是1618等产品的红包投放力度加大：在第三季度，公司的销售费用率和管理费用率同比分别上升了2.83个百分点和0.22个百分点，达到14.03%和4.01%。
公司的现金流和流动性表现强劲，销售回款速度超过收入增速。第三季度，五粮液的经营性现金流达到163.66亿元，同比增长47.99%；合同负债和其他流动负债同比和环比分别增加了32.46亿元和-13.18亿元，达到74.63亿元，合同负债处于历史高位；销售商品收现282.11亿元，同比增长18.70%，收入增速。
公司承诺现金分红不低于70%且不低于200亿元，增强了市场信心。五粮液发布关于2024-2026年度股东回报规划的公告，表示在2024-2026年度，公司每年现金分红总额将不少于当年归母净利润的70%，且不少于200亿元（含税），分红可以是一次或多次进行。
盈利预测：我们预测，五粮液在2024-2026年的营业收入和归母净利润将分别实现同比9%、9%、9%的增长，达到905亿元、983亿元、1071亿元，而归母净利润也将实现相同的增长，达到329亿元、358亿元、390亿元。我们的盈利预测调整主要考虑到行业处于库存去化阶段，高端消费需求有所减弱，对应的市盈率分别为18倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。
风险提示：五粮液面临白酒市场需求疲软、食品安全风险以及1618及低度五粮液增长不及预期的风险。
