潮宏基Q3财报解析：短期业绩压力下，逆势扩张门店策略显现
潮宏基(002345)
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核心观点：在金价快速攀升的背景下，黄金首饰的消费需求受到一定程度的抑制，导致公司短期业绩面临压力。然而，公司在逆境中成功实现门店的扩张，展现了品牌强大的吸引力。尽管行业中长期逻辑未变，但当前公司的估值水平较低，其投资价值依然显著。据此，我们调整了盈利预测，并维持“买入”评级。
调整盈利预测，维持“买入”评级。鉴于金价高位对黄金饰品需求的影响，以及经济疲软对非黄金品类销售的制约，我们对公司2024至2026年的收入预测进行了微调，预计收入分别为63.0亿元、68.9亿元和76.1亿元，同比增长6.7%、9.4%和10.5%；归母净利润预计为3.6亿元、4.2亿元和4.6亿元，同比增长8.1%、15.5%和11.5%；EPS预计为0.41元、0.47元和0.52元，对应PE为12.2、10.6和9.5。我们看好公司通过加盟扩店带来的中期成长性，因此维持“买入”评级。
24Q3业绩符合预期。公司24Q3实现营业收入14.28亿元，同比下降4.36%；归母净利润0.86亿元，同比下降17.21%；扣非归母净利润0.85亿元，同比下降17.71%。这主要是由于金价上涨对需求的压制，使得公司短期业绩承受压力。
产品及渠道调整，公司毛利率略有下降，净利率保持稳定。2024Q3公司毛利率为24.20%，较去年同期下降2.25个百分点，净利率为5.96%，下降1.03个百分点。毛利率下降主要由于产品结构变化：传统黄金首饰占比上升，加盟渠道占比增加。
24Q3门店逆势扩张，彰显品牌独特魅力。24Q3公司净增门店31家，在行业景气度低迷的背景下，公司仍能实现门店扩张，这充分显示了公司品牌对加盟商的独特吸引力。
我们坚信，公司最核心的投资逻辑在于渠道扩张，这一逻辑在当前并未改变。随着消费复苏，单店利润的提升和门店数量的增长，公司盈利能力有望迎来显著提升。
风险提示：（1）商誉减值风险；（2）宏观经济下行风险；（3）样本偏差风险；（4）新开店不及预期风险；（5）信息滞后风险。
