爱美客Q3业绩暂遇瓶颈，聚焦终端市场回暖与产品管线新突破
爱美客(300896)
业绩快报
近日，爱美客公布其2024年第三季度财务报告：在2024年第一季度至第三季度期间，公司实现营业收入23.8亿元，同比增长9.5%；归属于母公司的净利润达到15.9亿元，同比增长11.8%；扣除非经常性损益后的净利润为15.3亿元，同比增长9.7%。具体到第三季度，公司实现收入7.2亿元，同比增长1.1%；归属于母公司的净利润为4.65亿元，同比增长2.1%；扣除非经常性损益后的净利润为4.42亿元，同比增长-4.4%。
第三季度医美终端机构面临压力，预计其他产品线可能存在一定的市场分流效应。公司第三季度的业绩不及市场预期，我们分析主要原因可能为：（1）三季度宏观经济环境偏弱，导致医美终端业务承受压力，同时医美营销监管趋严，对客户获取产生一定影响；（2）高端市场如新批准的童颜针、羟基磷灰石等竞品可能对公司再生产品线产生一定程度的竞争和分流。我们预计，随着第四季度的到来，部分医美机构自9月起可能逐步恢复。
毛利率略有下降，盈利能力保持稳定。从盈利角度看，第三季度毛利率为94.55%，同比下降0.5个百分点；销售费用率为8.99%，同比上升0.1个百分点；管理费用率为3.3%，同比下降1个百分点；研发费用率为8.58%，同比上升0.8个百分点；财务费用率为-0.52%，同比上升1.4个百分点。归属于母公司的净利率为64.65%，同比上升0.65个百分点。
研发管线丰富，关注后续进展。2024年10月，公司宝尼达二代产品成功获得批准，用于改善轻中度颏部后缩。此外，公司代理的韩国注射用A型肉毒毒素已获国家药品监督管理局受理。逸美一加一产品增加了新填充部位适应症、第二代埋植线，目前处于临床试验阶段。减重产品线中，利拉鲁肽已进入临床试验阶段，司美格鲁肽预计近期也将启动临床试验；去氧胆酸注射液目前处于临床申请阶段。此外，公司还在毛发再生市场布局了米诺地尔搽剂，利多卡因丁卡因乳已进入注册申报和三期临床试验阶段。在光电设备领域，公司与Jeisys公司签署了《经销协议》，拓展医美设备市场；今年上半年，公司增资控股艾美创医疗科技，进一步布局医美设备领域。我们将持续关注公司研发管线进展和院线机构恢复情况。
盈利预测、估值及投资建议：鉴于宏观经济的不确定性，公司短期业绩可能面临压力，我们下调了盈利预测，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为20.6亿、24.4亿和28.4亿元，此前预测值为22.5亿、28.4亿和34.2亿元，给予“增持”评级。
风险提示：商务消费恢复不及预期，市场竞争加剧，研发进度不及预期等风险。
