新凤鸣Q3业绩短期受挫，未来长丝市场复苏潜力巨大！
新凤鸣(603225)
核心观点
根据公司最新发布的公告，2024年前三季度，新凤鸣实现归属于母公司的净利润约为7.46亿元，较去年同期有所下降，降幅约16%。扣除非经常性损益后的净利润约为6.37亿元，同比减少约14%。特别是第三季度，归母净利润约为1.41亿元，环比大幅下降约57%，扣非归母净利润约0.98亿元，环比减少约68%。
在产销方面，尽管公司涤纶长丝产能达到740万吨，位居国内首位，但在2024年前三季度，POY/FDY/DTY/短纤的产量分别同比增加了15%/7%/9%/12%，但受限于价格差异的缩小，公司短期业绩面临压力。具体来看，POY/FDY的不含税平均售价分别同比下降约0.4%/上升约0.67%，而主要原材料MEG的价格同比上涨了11.71%，这导致产品利润空间减小。
尽管如此，新增产能的整体增长有所放缓，且随着环保政策的加强，小型企业及落后产能的退出，长丝行业的竞争格局有望得到改善，行业景气度有望回升。根据《中国石化市场预警报告（2023）》的数据，预计2023-2027年国内PX产能将新增1270万吨/年，PTA产能也将大量投产，国内PTA市场将供大于求，这有利于产业利润向聚酯端转移。
新凤鸣正在稳步推进“两洲两湖”四大基地的建设，即桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山、徐州新沂基地。随着这些新产能的逐步释放，以及公用工程等管理水平的提升，公司的成本控制能力有望增强。同时，公司将继续优化产品结构，提升产品竞争力，为未来的增长奠定基础。
投资建议
鉴于新凤鸣在国内长丝行业的龙头地位，以及公司在行业景气复苏中的潜在受益，我们看好其未来发展。考虑到行业短期需求压力及产品价格下滑，我们对公司2024-2026年的归母净利润预测分别调整为11.01、15.68、20.28亿元，对应的市盈率分别为16、11、8倍（基于10月30日收盘价），维持“买入”评级。
风险提示
原料价格波动、宏观经济变化、汇率波动等风险因素可能对公司业绩产生不利影响。
