2024年三季报深度解析：业绩压力下，产品结构优化势在必行
宝钢股份(600019)
动态：
宝钢股份公布2024年度第三季度业绩报告：在报告期内，公司实现总收入2428.56亿元，较上年同期下降4.91%；实现归属于母公司净利润58.82亿元，同比下降29.56%。第三季度营业收入约为796.05亿元，同比下降6.53%，环比下降3.44%；归母净利润为13.38亿元，同比下降64.78%，环比下降48.92%。
分析：
由于市场需求疲软，公司产品销量和价格有所下降，导致业绩受到压力。前三季度，公司钢材销量为3850万吨，同比下降1.21%；第三季度销量为1299万吨，同比下降3.13%，环比持平。同期，公司钢材平均售价为4573元/吨，同比下降5.58%；第三季度价格为4319元/吨，同比下降6.96%。前三季度毛利率为5.26%，同比下降0.90个百分点；第三季度毛利率为4.30%，同比下降3.99个百分点，环比下降2.02个百分点。
产品结构持续优化，海外市场占比提升。公司主要产品为板材，根据下游行业需求变化动态调整产品结构和资源分配，并通过增强产品差异化竞争优势来应对行业下行周期。前三季度，“1+1+N”产品销量达到2255万吨，同比增长223万吨，其中取向硅钢销量同比增长27.5%。同时，公司积极拓展海外市场，抓住出口机遇，前三季度出口签约量达到466万吨，创历史新高。
市值管理持续推进，分红预期保持较高水平。公司章程规定，现金股利不得低于当年度经审计合并报表归属于母公司净利润的50%。2024年上半年，公司拟派发现金股利0.11元/股（含税），占合并报表上半年归属于母公司股东净利润的52.13%。在投资规模方面，公司已基本完成设备升级和环保方面的主要投资，预计未来几年资本支出将减少，从每年200多亿元降至约150亿元，充足的现金流将有力支持公司产品质量和成本控制。
盈利预测与评级：预计公司2024-2026年归母净利润分别为96.14/105.48/109.73亿元，当前股价对应PE为15.3/13.9/13.4倍。我们选取南钢股份、首钢股份、华菱钢铁、河钢股份作为可比公司，对应可比公司PE为50.2/14.7/13.1。作为行业龙头，公司产品结构有望持续优化，我们首次给予公司“增持”评级。
风险提示：上游原材料价格大幅上涨，下游需求进一步下降，出口业务大幅下滑，新增业务不及预期，宏观经济波动风险，数据引用风险。
