“Q3预调酒市场面临挑战，聚焦威士忌新品引领潮流”
百润股份(002568)
根据最新公告，百润股份在2024年第一季度至第三季度期间的营业收入达到了23.86亿元，较去年同期下降了2.88%；归属于母公司的净利润为5.74亿元，同比下降了13.67%。在第三季度，公司营业收入为7.58亿元，同比减少5.95%；归属于母公司的净利润为1.72亿元，同比下降24.01%，业绩表现不及市场预期。
在第一季度至第三季度期间，预调酒业务的收入为21.02亿元，同比减少3.1%；净利润为4.09亿元，同比下降14.4%。第三季度预调酒业务收入同比下降7%，尽管如此，公司经营状况依然保持稳健，为未来一年的发展积累了力量。
净利润未能达到预期，主要原因是公司在广宣营销和促销方面的投入增加。
第三季度的净利率下降了5.3个百分点，具体来看，毛利率同比上升了1.3个百分点，环比下降了1.6个百分点，销售费用和管理费用率同比分别上升了3.1个百分点和0.3个百分点。第一季度至第三季度期间，净利率同比下降了3.1个百分点，毛利率上升了3.3个百分点，销售费用和管理费用率同比分别上升了3.9个百分点和1.0个百分点。
展望未来，公司将坚持358度矩阵策略，探索微醺新口味，并全面推广清爽新品。11月将推出威士忌新品，投资者需关注后续的招商和铺货进度。
关于盈利预测，考虑到公司费用投入的节奏，我们对2024年至2026年的收入和归属于母公司的净利润预测进行了调整。预计2024年至2026年公司的收入增速将分别为-1%、12%、15%（预计金额分别为32.2亿元、36.0亿元、41.6亿元，原预测值分别为32.7亿元、37.0亿元、41.5亿元），归属于母公司的净利润增速将分别为-9%、11%、15%（预计金额分别为7.4亿元、8.2亿元、9.5亿元，原预测值分别为8.1亿元、9.5亿元、10.9亿元），对应市盈率分别为38倍、35倍、30倍。预调酒业务有望稳定，威士忌业务前景看好，维持“买入”评级。
风险提示：威士忌业务可能不及预期；市场需求可能不及预期；原材料成本可能上涨过快。
