钦州锦纶项目稳健前行，股份回购展现企业强大信心！
恒逸石化(000703)
投资亮点：
原油价格波动对三季度业绩造成一定影响，文莱一期项目实现满负荷生产
在2024年第三季度，公司营业收入达到300.51亿元，较去年同期下降71.62亿元，较上一季度下降30.58亿元；归属于母公司的净利润为-1.99亿元，同比下降3.30亿元，环比下降2.16亿元；毛利率为11.60亿元，同比下降6.72亿元，环比上升0.52亿元。在费用方面，2024年第三季度，公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为0.50亿元、2.67亿元、1.60亿元和9.61亿元，较去年同期分别下降0.21亿元、下降1.71亿元、上升0.27亿元和上升0.96亿元，环比下降0.03亿元、下降0.23亿元、下降0.08亿元和上升2.82亿元。
根据Wind数据，2024年第三季度，布伦特原油平均价格为79美元/桶，较上一季度下降6美元/桶；新加坡汽油平均价格为85美元/桶，较上一季度下降9美元/桶；新加坡柴油平均价格为92美元/桶，较上一季度下降8美元/桶；PTA平均价格为5441元/吨，较上一季度下降488元/吨。在各个板块中，恒逸石化参控股的聚合产能总计达到1161.5万吨，产能规模位居行业前列。进入四季度，随着国内外电商节和圣诞节的临近，秋季和冬季的订单逐渐增加，预计将对长丝需求产生推动作用，作为行业龙头企业，公司有望从中获得显著收益。近年来，公司不断提升差异化纤维品种的比重，积极推广差异化长丝产品，同时加快推广绿色环保新产品“逸泰康”，持续推动化纤行业的技术进步。在炼化板块，恒逸文莱一期项目经过技术改造提升，目前已实现满负荷生产，产销顺畅。此外，2024年东盟国家的GDP增速保持较高水平，推动了炼化产品需求的进一步增长。同时，新加坡成品油裂解价差有所回升。随着本次技术改造提升的实施，未来文莱炼厂的盈利能力有望实现持续稳健提升。
推出回购计划，广西钦州锦纶项目稳步推进
2024年10月23日，公司发布了关于以集中竞价交易方式回购股份的方案（第五期）以及取得金融机构股票回购专项贷款的公告，计划使用自有资金和股票回购专项贷款资金，以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币12500万元，不超过人民币25000万元；回购价格为不超过人民币9.00元/股，公司计划将回购的股份用于实施员工持股计划或股权激励，以此进一步完善公司治理结构，确保公司长期经营目标的实现，推动全体股东的利益，提升公司整体价值。
同时，广西恒逸“年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套项目”已进入设备安装高峰阶段。项目建成投产后，公司业绩有望进一步增长，提高公司在锦纶领域的市场占有率，有效增强下游产业链条，充分发挥公司“涤纶+锦纶”双“纶”驱动的独特优势，进一步增强上下游高度匹配的均衡一体化产业链优势。
盈利预测和投资评级
预计公司2024-2026年营业收入分别为1271.66亿元、1420.79亿元、1470.63亿元，归属于母公司的净利润分别为5.52亿元、11.49亿元、15.11亿元，对应PE分别为44倍、21倍、16倍。公司深耕石化化纤行业，是国内“炼化-化工-化纤”一体化民营跨国龙头企业，公司不断延伸产业链、增强产业链，持续丰富产品种类、优化产品结构，看好公司成长性，维持“买入”评级。
风险提示
政策实施情况、新产能建设进度不达预期、新产能业绩贡献不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、汇率大幅波动、经济大幅下行。
