CGM出海稳步前行，利润端挑战与费用增长并存！
三诺生物(300298)
投资焦点：
动态：该企业最新发布的2024年三季报显示，2024年第三季度营收达到10.5亿元，同比增长2.05%；归属于母公司的净利润为0.58亿元，同比下降59.4%；扣除非经常性损益后的净利润为0.53亿元，同比下降62.1%。在2024年前三季度，公司实现营收31.8亿元，同比增长4.83%；归属于母公司的净利润为2.55亿元，同比下降19.7%；扣除非经常性损益后的净利润为2.32亿元，同比下降31.7%。
利润方面，主要受到费用增加及减值损失的影响。前三季度信用减值损失为2213万元，同比增长152%；资产减值损失为4578万元，同比增长65.6%，主要由于Trividia应收账款坏账准备及计提减值损失的增加。费用方面，销售费用和研发费用因CGM推广及美国临床试验的影响有所上升，而管理费用保持相对稳定。
公司母公司传统业务收入增速有所减缓，主要由于渠道调整及同期促销策略的影响。母公司传统业务收入增长较上半年有所放缓，主要原因是：1）由于渠道策略调整，OTC渠道库存下滑，同时药店医保统筹对零售业态造成挑战；2）由于618及双十活动周期延长，与去年同期8月的促销活动相比基数较高。
CGM业务的第二成长曲线开启：1）产品力持续提升，新一代产品于2024年4月处于评审阶段，通过设计和工艺改进，提高了用户体验的便捷性和舒适度。加上渠道协同和价格成本优势，有望持续提升市场份额；2）美国FDA临床试验有序进行，欧盟MDR等市场拓展也在持续进行，海外市场成长空间广阔。
盈利预测与投资建议：考虑到公司第三季度业绩受传统业务增速放缓、减值损失增加等因素拖累，我们对之前的盈利预测进行了调整。预计2024-2026年公司营收分别为43亿元、50亿元、59亿元，同比增长6%、15%、19%；归属于母公司的净利润分别为3.3亿元、5.1亿元、6.4亿元，同比增长16%、55%、24%，维持“买入”评级。
风险提示：
CGM美国注册进展不及预期，海外市场销售不及预期，以及集采降价等风险。
