氢能业务蓄势待发，新签订单助力增长爆发
科威尔(688551)
主要观点：
动态：公司发布2024年第三季度财务报告
科威尔在2024年前三季度实现了营业收入3.77亿元，同比增长了6.26%；归母净利润为0.52亿元，同比下降了31.74%，扣非归母净利润为0.45亿元，同比下降了32.61%。在第三季度，公司收入为1.23亿元，同比下降了8.82%，环比下降了13.74%；归母净利润为0.10亿元，同比下降了61.10%，环比下降了58.39%，扣非后归母净利润为0.07亿元，同比下降了68.08%，环比下降了67.25%。这一下降主要归因于以下两点：1）行业竞争加剧，导致公司产品毛利率下降；2）公司的人员费用和市场推广等费用增加。
新订单增长显著，电解槽测试系统市场占比上升
具体到业务领域，公司前三季度测试电源、氢能测试、半导体测试的收入占比分别约为75%、20%、3%，其中测试电源业务仍是主要收入来源，氢能业务占比较上半年有所增加。从订单数量来看，公司2024年新签订单同比增长约20%-30%，但由于市场竞争加剧，部分产品价格有所下降，订单金额同比增长仅略有上升。在氢能领域，由于下游需求结构的变化，电解槽测试系统在公司氢能业务中的占比提升至约60%，燃料电池业务占比下降；在区域方面，公司氢能海外订单表现良好，而国内市场景气度偏弱，客户需求增长放缓；在半导体测试领域，第三季度订单环比增长，但受下游扩建谨慎的影响，第四季度增速可能放缓。
公司持续加强产品及成本竞争力，短期波动不影响长期增长势头
尽管短期内受行业景气度影响，公司下游客户的资本性开支较为谨慎，导致公司业绩承受一定压力，但我们认为，从中长期来看，公司聚焦于光储氢和新能源汽车等优质赛道，并不断加快产品迭代，推进降本增效，业绩有望逐步恢复。
投资建议
我们预测公司2024-2026年的归母净利润将分别达到0.73亿元、1.12亿元和1.77亿元，对应PE分别为35倍、23倍和15倍，维持“买入”评级。
风险提示
全球光储需求可能未达预期；公司订单交付可能不及预期；海外贸易政策可能发生变化。
